文章核心观点 - 全球铀市场正迎来一个由“核能复兴”驱动的结构性需求浪潮，与高度集中且供应受限的供给格局相碰撞，这为铀价开启一个长达十年的牛市周期奠定了基础 [1] - 铀市场预计将从2025年起进入持续的供不应求状态，缺口将在2030年后显著扩大，一旦公用事业公司长期采购合约签订加速，将推动铀价出现结构性台阶式上涨 [2] - 地缘政治风险与“核能超级周期”的叠加是推动本轮多年期牛市的核心动力 [3] 需求前景 - 全球铀消费量预计到2035年将增长超过50% [1] - 2025至2030年，全球铀需求年均复合增长率将达到3.6%，并在2030至2035年进一步加速至4.9% [4] - 到2035年，中国和印度将贡献未来十年全球约四分之三的需求增长，两国在全球核能发电中的份额将从约18%翻倍至35% [4] - 全球铀需求预计将从2024年的1.75亿磅激增至2040年的3.91亿磅，增幅达124% [7] - 小型模块化反应堆等新兴技术为铀需求开辟新空间，尤其在满足人工智能数据中心等高耗能产业电力需求方面潜力巨大 [4] 供应格局 - 全球铀矿供应高度集中，2024年约75%的产量来自哈萨克斯坦（39%）、加拿大（24%）和纳米比亚（12%） [15] - 前五大生产商控制约75%的全球产量，并采取“价值优先于产量”的策略，在长期合约价格达到激励水平前无意释放闲置产能 [1][15] - 2025-2035年矿山供应年均复合增长率预测约为4%，其中2025-2030年主要靠现有产能重启（CAGR 6%），2030-2035年依赖新项目投产（CAGR 2%） [15] - 二级供应（如政府库存、浓缩尾料再利用）预计未来十年将以每年约3%的速度下降 [15] 市场平衡与价格前景 - 铀市场将在2025-2029年间保持温和短缺，进入2030年代后将陷入“持续且不断扩大的赤字”局面 [10] - 全球公用事业公司未来二十年约三分之二的铀需求（约30亿磅）尚未通过长期合约锁定 [16] - 现货价格波动剧烈，受金融机构买卖行为影响，而长期合约价格才是激励新投资的关键 [16] 地缘政治与政策影响 - 全球约40%的铀转化和浓缩产能由俄罗斯控制，西方国家在关键核燃料环节严重依赖地缘政治对手 [7] - 美国作为全球最大核电消费国（占比超25%），其国内铀产量不足全球1%，供需错配使其能源安全脆弱 [7] - 欧美政策加速转向，美国将铀列为战略重要矿物，欧盟制定路线图旨在完全摆脱对俄罗斯能源依赖，刺激供应链重构 [7]