行业核心观点 - 锡是相对稀缺且供应集中的战略性金属，2024年全球静态储采比仅为16年 [1] - 受AI算力基建、智能设备创新及汽车电动化/智能化拉动，锡焊料需求2024-2030年复合年增长率预计为7% [1][2] - 预计2025-2030年锡供需平衡占需求比例分别为-6%、-1%、+1%、+1.6%、+1%、-0.3%，显示供需维持紧平衡 [1][4] - 全球锡矿品位下降推升行业成本线，叠加通胀及地缘风险，潜在项目激励价格或将水涨船高，锡价中枢有望上移 [1][4] 需求分析 - 锡焊料需求有望加速增长，2024-2030年复合年增长率预计为7% [1][2] - 传统需求受益于全球财政货币政策双宽松，逆全球化背景下“安全库存”需求迫切 [2] - 全球锡需求2024-2030年复合年增长率预计为4.3% [2] 供应分析 - 全球主要锡资源聚集地开发程度较高，2024年锡静态储采比大多低于22年 [1] - 中国锡矿储量及静态储采比均下降，前期勘查不足导致后备资源供应紧张 [3] - 印尼面临锡资源储量收缩、品位下降、开采难度提升等问题，政策频出加剧供应扰动 [3] - 缅甸前期粗放式开采导致品位、产量明显下降，佤邦复产时点存不确定性 [3] - 其他地区规划项目大多处于早期阶段，再生锡受焊料小型化限制供给弹性有限 [3] - 2024-2030年全球精锡供给复合年增长率约为4.6% [3] 投资建议 - 锡价中枢上移，行业盈利总体向好，估值去化，当前行业市盈率位于近五年21%分位线 [5] - 建议关注资源禀赋好、产量成长性强的标的，如锡业股份(000960.SZ) [5]