报告指出，这一闭环正在转化为实打实的财务回报：TPU部署大幅降低推理成本，搜索市场份额企稳回升至90%以上，充沛的 广告现金流为高强度的资本开支（Capex）提供了充足弹药。 华泰证券认为，谷歌的云端大规模自研 TPU 及配套软件生态，带动云业务增速及份额提升；广告业务在 Gemini 赋能下具备变 现弹性，充沛现金流反哺 AI 投入与应用落地。反观OpenAI仅具备大模型研发能力。当前用户规模虽多，但C端付费意愿较 低，而B端商业化路径也尚未跑通，先发优势能否继续仍有待观察。 市场长期低估了谷歌的"全栈式"AI反击能力。 近日，华泰证券在最新研报中称，不同于OpenAI严重依赖外部算力（英伟达）和云设施（微软），谷歌正在构建从芯片（TPU v7p）到模型（Gemini 3.0）再到应用（搜索+Waymo）的完全自给自足的生态闭环。看好谷歌自给自足"全栈式"AI 生态和能 力，抢回主导权正当时。 华泰证券将谷歌目标价上调至380美元，较目前还有超过18%的上涨空间，对应2026年30倍PE。 硬科技护城河：TPU v7p对标B300，云业务增速超越AWS 现金奶牛坚不可摧：搜索份额重回90%，广告业务强劲反哺 ...