“新质牛”的内涵与驱动因素 - 中国股市走强源于自上而下的思维革命和监管层资本市场思维的提升[3] - “新质牛”由反内卷（供给侧）、出海（需求侧）和未来产业（创新端）三个侧面共同驱动[3] - 市场决定因素包括基本面和流动性/叙事 2024年基本面未变但流动性（美元贬值）和叙事（新质生产力）发生重大变化[3] - 两轮千点以上涨幅行情的底层逻辑是信心恢复 增长模式从生产要素驱动转向创新驱动 DeepSeek和AI产业成为行情主题[3] - 新质生产力出现诸多亮点 但传统经济如地产的逆周期调节力度相对偏弱 稳住传统经济政策对牛市行稳致远至关重要[4] 反内卷政策的本质与路径 - 微观内卷源于供给侧过剩 需通过减少新资本投资解决行业问题 宏观内卷源于整体需求偏弱[6] - 反内卷需要系统化磨合达到理想状态 政策呈现跟随式宏观政策和前瞻性产业政策相结合的特点[6] - 反内卷关键在于改善需求端 财政政策有效发力改变需求预期是实现价格回升的核心[6] - 真正反内卷是反不正当竞争 通过并购重组加快市场出清和僵尸企业退出 消除统一大市场制度障碍[6] 中国企业出海的动力与前景 - 出海动力源于产品物美价廉的购买力平价优势和企业推进中国版全球化的新命题[8] - 在南方市场 中国技术可替代日本、韩国等高通胀国家的同质化产业和产品[8] - 出海核心在于扩大需求 通过输出先进生产力降低成本、增加利润 开发外围广阔需求[9] - 过去几年中国通胀偏低、人民币偏弱使出海更易盈利 出口表现优于内销 产业升级将持续[9] - 当企业认为出海与国内发展均大有可为时 内需将扩大 “新质牛”将转向“消费牛”[9] 2026年资本市场展望与投资主线 - 2026年科技股和黄金仍是主线机会 大国博弈下科技是主战场 黄金是受益资产 需警惕一致预期导致更大波动[11] - 2026年股市具战略意义 新质生产力行情非短期波动而是人工智能第四次革命 需长期主义价值和乐观心态[11] - 2026年出口是最重要变量 若出口转变则内外需动能将转换 内需补上 游戏规则改变[11] - 未来三至五年关键在新旧动能转换中托底传统产业并大力发展科技产业 中长期看好股市[12] - 出海企业资金投资和科技研发需顺利回流国内 达到内外均衡并反哺资本市场 需良好股市机遇和稳定趋强人民币汇率作为载体[12]