公司评级与市场观点 - Raymond James恢复对半导体行业的研究覆盖 认为包括ARM在内的多只半导体股票存在显著上行空间 但对ARM股票给予“与市场持平”评级 未设定目标价 [1] - 公司长期人工智能潜力被认可 但面临战略不确定性和估值阻力 [1] 业务模式与战略转型 - 公司业务模式为向无晶圆厂半导体客户授权半导体知识产权 并通过设备销售收取版税获得持续收入 [2] - 公司正考虑转型为无晶圆半导体供应商 以捕捉ARM处理器价值链的更多环节 这可能带来更高利润但也伴随风险并可能导致股票倍数降低 [2] - 由于软银持有90%所有权 ARM的任何战略转变都需与软银的战略和理念保持一致 [3] 市场曝光与客户结构 - 公司在数据中心领域的曝光度正在增长 估计占销售额的20% 客户包括亚马逊、谷歌和微软 [3] - 公司对中国ARM、苹果和三星的曝光度正在下降 [3] 收入结构演变 - 公司收入流正在演变 各细分部分目前估计贡献50-50的分成 [4] - 管理层目前专注于从Neoverse和CSS获得更高版税 CSS销售的版税可比传统商品化芯片高出近2倍 且采用率正在加速 [4]