国有企业改革深化提升行动 - 业内将《国有企业改革深化提升行动方案（2023—2025年）》称为“新三年行动”，今年是其收官之年 [1] - 方案提出强化国企在能源、资源、粮食等重点领域布局，并以市场化方式推进整合重组以提升国有资本配置效率 [1] - 2025年为“新三年行动”收官之年，本轮改革强调国有资本配置效率提升、资产重组整合及上市公司平台建设 [2] 电力央企资产证券化现状与挑战 - 电力央企资产证券化过程中存在上市公司定位需明确、同一集团下属公司可能存在同业竞争等问题 [1] - 国家电投旗下上海电力原计划以17.7亿美元现金收购KE公司66.40%股份，但因交易对方未能达成交割条件及巴基斯坦营商环境变化，于今年9月终止该重大资产购买事项 [1] - 国家电投旗下上海电力和吉电股份的清洁能源业务占比均不低且为全国布局，其业务潜在竞争问题受外界关注 [1] 资产证券化密集落地的驱动因素与难点 - 能源结构转型发生在国有资本运行模式现代化、央企市值管理、国企改革深化三重背景下 [2] - 央企改革路径强调“做强做优做大”与“盘活存量资产”并重，对资产证券化有较强兴趣 [2] - 资产性质复杂是难点之一，传统电力资产如火电、水电、核电属于重资产，周期长、回报慢、政策电价约束强、资产负债率高，导致证券化存在估值折扣和运作门槛 [2] - 监管审批体系与估值机制存在障碍，资产重组等运作涉及多部门监管，流程长、制度约束多，且电力行业受交叉监管影响复杂性高 [2] 资产估值与未来发展方向 - 盈利和估值匹配难，投资者青睐成长性强、现金流可预期的资产，而传统电力资产成长性受限，新能源资产则回报不确定，证券化时面临估值难题 [3] - 电力央企下一步应更关注新能源与清洁能源扩产，包括风电、光伏、抽水蓄能、储能、氢能、氢电联产、核电扩容等 [3] - 电力央企可将募资与国家“双碳”战略、能源安全战略等结合，聚焦“新能源+储能+智慧电网+国际化”，并重视数字化、服务化及电力与新型基础设施的融合 [3] - 电力央企海外项目增多，募资可用于海外并购、项目建设及运营平台搭建，以配合国家“走出去”战略 [3]