文章核心观点 - 金融行业正经历一场由代币化推动的根本性变革 旨在通过区块链技术实现资产的即时交易和结算 以克服现有DTCC系统T+1结算模式的滞后性 [5][6][8] - 代币化浪潮由加密货币公司、金融科技平台以及摩根大通等大型银行共同引领 已对股票及其他资产的交易方式带来基础性改变 [5][16] - 尽管代币化潜力巨大 但其大规模应用仍面临监管批准、技术标准统一以及投资者保护等挑战 目前全球代币化资产总价值约为6.6亿美元 [14][18][19] 当前市场结算体系 - 数十年来 DTCC体系通过清算所记录不同经纪商持有的股票 并在下一个工作日完成经纪商之间的交易结算 无需记录每一笔股份转移 [1] - 在该体系下 经纪商名义上持有股票 但股息、投票权等权利仍归属客户 对于坚持传统方式的投资者 DTCC仍可提供实物股票凭证 [8] - 在业务可即时且全天候进行的时代 T+1结算模式已显得过时 这促使公司提供更快的替代方案 [8] 代币化的驱动因素与进展 - 2021年 meme股交易量激增导致Robinhood等经纪商因清算基础设施无法快速结算而暂停买入订单 暴露了华尔街老旧系统的缺陷 并引发对系统改革的呼吁 [7] - 作为更彻底的解决方案 金融行业正推动将股票转化为可在区块链上即时交易和结算的数字资产 Robinhood等公司已取得进展 使股票结算比2021年提前一天 [6] - 摩根大通正在其内部Kinexys区块链上提供私募股权资产的代币化版本 部分原因是该流程使资本催缴更易于跟踪和管理 [12] - 贝莱德的BUIDL基金与Securitize合作 通过区块链提供货币市场基金和美国国债的访问渠道 资产管理规模已增长至20亿美元 [12] 代币化的潜在效益 - 对于活跃交易者和机构投资者 代币化允许在非交易时间进行更多交易 并释放因等待结算而占用的抵押品 [11] - 风险投资公司Dragonfly Capital合伙人指出 代币化可加快信贷和固定收益等领域的交易结算 为银行和经纪商节省成本 减少后台员工数量并颠覆处理贷款发起等任务的中间商 [13] - 代币化资产更易于在经纪商之间转移或作为抵押品发布 [13] 代币化的实施模式与全球应用 - Superstate等公司与企业合作发行在区块链上交易的股票版本 使公司无需依赖中介持有或跟踪股票 并能与股东更直接互动 [8] - Robinhood则以不同方式处理代币化 不帮助公司代币化其股票 而是将公开市场上的股票以区块链“包装”的形式作为衍生品提供 目前仅在欧洲可用 [9] - 在美国以外 代币化资产已帮助投资者避免高额交易佣金并投资于SpaceX等私人公司 Kraken代币化的部分美国股票在巴西和南非等市场交易活跃 当地交易佣金可高达10%或更多 [9][15] 面临的挑战与担忧 - 美国证券交易委员会尚未对代币化股票开绿灯 全球代币化资产总价值约为6.6亿美元 最受欢迎的包括跟踪指数的ETF和特斯拉、英伟达等大型科技股的代币化版本 [14] - Citadel Securities等机构呼吁谨慎行事 担心一些加密相关公司可能利用代币化的规则制定过程来豁免长期消费者保护义务 快速转变可能削弱对全球最大、历经数十年微调的美国股票市场的信任 [18] - 传统公司股票价格与Kraken等提供的代币化版本价格之间存在显著差异 且不清楚每个提供代币化股票的公司是否在托管和对客户的受托义务方面设置了足够的保障措施 [19] - 金融机构虽认同区块链是未来技术 但在具体链的选择上存在分歧 Robinhood基于开源以太坊链 而摩根大通使用其专有链 这可能因大公司不愿依赖竞争对手控制的链而减缓采用速度 [19]