核心观点 - 集运指数（欧线）期货主力合约因即期运价疲软及船公司挺价意愿分化而大幅下跌，市场担忧12月旺季不旺，远月合约则因估值不高及地缘局势影响而跌幅有限 [1][3] 期货市场表现 - 集运指数（欧线）期货主力合约EC2602大幅下挫近8%，收于1453.5点，远月合约跌幅不大 [1] - 期货盘面大幅下行主要因以马士基为代表的船公司挺价意愿不强，导致市场预期偏悲观 [3] - 远月合约盘面点位本就不高，且受中东地区交火持续影响，受即期利空因素影响有限 [3] 即期运价与船公司动态 - 多家班轮公司集体下调12月上半月报价：赫伯罗特降价至2235美元/FEU，达飞轮船降价至2545美元/FEU，东方海外降价至2280美元/FEU [3] - 马士基公布第50周开舱价在2200至2300美元/FEU，意味着之前船公司12月初的宣涨预期落空 [3] - 船公司挺价意愿出现分化，市场博弈现货价格高点出现在12月或明年1月 [3] - 自10月运价从1400美元/FEU的底部抬升后，船公司利润空间逐步打开，但挺价意愿分化导致运价中枢上行高度受限 [4] 市场供需与旺季展望 - 年末通常是船公司挺价阶段，但今年开局不利，集运市场或呈现“旺季不旺”，这与2026年春节时点较晚导致发运后置有关 [4] - 市场担忧今年年底至明年年初集运即期市场会重现去年从12月初持续下跌至2月下旬的行情 [4] - 明年1月舱位配置充沛：第1-2周已确定舱位规模分别达30.6万TEU和34.6万TEU，第3-5周已确定舱位规模分别达26.1万TEU、28.5万TEU、26.8万TEU，且这三周还有6个航次待定，合计待定运力规模达9.9万TEU [4] - 明年1月不排除船公司为节前囤货而大打“价格战”的可能性 [4] 不同期货合约交易逻辑 - 近月合约（如EC2512、EC2602）走势将跟随即期市场运价波动，并取决于船公司主观定价策略 [5] - 参考今年1月，船公司挺价失败的核心在于运力增量大于需求增量 [5] - 对于EC2512合约，12月上旬需关注主要船公司交易的实际落地情况及是否进一步降价，12月下旬则关注船公司挺价及实际落地情况，若11月底突然宣涨12月下半月运价可能导致期货触底反弹 [5] - 主力合约EC2602走势与EC2512合约联动性强，12月下旬船公司宣涨及落地情况将直接影响市场对明年1月下旬至2月初运价的预期 [5] - 远月合约更多关注地缘局势和红海复航进展，马士基首席执行官与埃及苏伊士运河负责人表示将在客观条件允许下恢复红海航行，马士基将在12月恢复部分船只在苏伊士运河通行 [6] - 远月合约整体估值不高，更多是市场计价2026年基本面结构偏弱，但未充分计价红海复航兑现的预期，若红海复航成功兑现，盘面将面临进一步下行风险 [6]