文章核心观点 - 市场情绪因年底及外部冲击而调整，投资者在产业转型期对政策抱有期待但面临预期落差 [1] - “资产荒”取代“钱荒”成为市场新特征，其背后逻辑是流动性相对过剩但信用扩张不畅 [2] - 2026年流动性充裕程度可能弱于2025年，流动性创造更依赖于中央政府的结构性加杠杆 [17] 市场环境与流动性特征 - 2025年四季度美联储降息未引发中国货币扩张政策的跟随，与2024年三季度的全球共振景象不同 [2] - 为应对疫情冲击而发放的流动性出现相对过剩，资金向实体经济的渗透力不足 [2] - 生产者主动放弃使用货币的权利，减弱投资动能，导致信用无法扩张，仅剩“宽货币” [3] 生产者行为与信用扩张 - 企业家本能倾向于规模扩张和利润增加，除非面对消费者需求不足或不可信承诺等风险才会收缩投资 [3] - 《民营企业促进法》和全国统一大市场的法制化建设已基本解除经济外的约束 [3] - 传统产业、新兴产业和未来产业对资金需求不同，生活性消费低迷使单靠生产性消费拉动信贷投资难度大 [12] - 实体经济对资金需求可能弱化，单纯发行货币若无法催生物价和信用扩张，将导致资金空转 [12] 消费者行为与政策应对 - 消费不足的核心问题被归结为消费者的不作为，其预算约束来源于即期收入、存量储蓄和未来收入 [4] - 解决消费问题的良好政策应聚焦于生产更多财富以增加即期收入，而非存量财富的再分配 [5] - 短期有效措施是通过财政补贴刺激消费者动用储蓄，前提是消费者的客观需求存在 [6] - 根本政策是提升未来收入预期，创造“财富效应”以改变消费者预期 [6] 提升消费预期的具体措施 - 直升机撒钱方式可在非常时期通过限定消费期限来刺激支出 [6] - 通过完善社会保障制度，用公共支出替代个人预防性储蓄需求，如划拨国有资产补充社保基金 [7] - 创造新的公共工程以促进就业，但在机器替代人工的新时代对提升普通居民收入作用有限 [8] - 确保房地产与金融资产保值升值，2025年类平准基金成为纠正资本市场失灵的基本工具 [9] - 引导大宗物品消费，如降低房贷利率和相关税费，并收购存量房产作为公租房 [10] - 服务消费取代商品消费成为大势所趋，2025年苏超和河南万岁山文旅项目提供了新体验范例 [11] 监管层政策导向 - 监管层将资金空转视为金融脱离实体经济本源的关键问题，需通过强化全链条监管和穿透式监管来破解 [14] - 需完善货币政策体系，深化人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率基本稳定 [15] - 央行认为我国利率走廊已初步成形，未来将适度收窄其宽度以强化利率调控作用 [16]