投资评级与目标价 - 美银证券将周大福目标价由17.5港元微升至17.6港元，相当于预测2027财年市盈率20倍 [1] - 重申“买入”评级，因同店销售增长的持续改善可能支撑估值重评 [1] 财务业绩回顾 - 2026财年上半财年净利润为25亿元，同比大致持平，符合预期 [1] - 上半财年收入为390亿元，同比下降1%，较预期低3% [1] - 上半财年毛利率为30.5%，低于预期的31.3% [1] - 销售、管理及行政费用比率降至14%，低于预期的15.3%，部分抵消毛利率压力 [1] 管理层指引更新 - 上调2026财年全年毛利率指引至31%至32%，意味同比升1.5至2.5个百分点，原预期为同比下降0.8至1.2个百分点 [1] - 毛利率上调主因金价上升及定价产品销售占比增加 [1] - 上调2026财年经营利润率指引至18%至19%，意味同比升1.6至2.6个百分点，原预期为同比下降0.6至1个百分点 [1] 盈利预测调整 - 鉴于10月至11月中旬销售趋势及利润率指引优于预期，将2026财年净利润预测上调6%至87亿元 [2] - 将2027财年净利润预测上调1%至88亿元 [2] 业务前景与转型 - 管理层对同店销售增长指引被认为略为保守，有上行空间 [2] - 同店销售增长下滑的最坏时期被认为已经过去 [2] - 推动业务转型的举措可能支持盈利复苏 [2]