机构：国盛证券 研究员：夏君 可灵AI 性价比优势明显，商业化能力持续升级。9 月，快手推出可灵2.5Turbo 模型，模型在文本响应、 美学效果等维度实现大幅度提升，上线十天便登上Artificial Analysis 的全球文生视频模型和图生视频模 型榜单的第一名。模型在保持强大的性能的同时单视频生成成本降低约30%，综合性价比极高。可灵AI 持续应用于广告营销、电商、影视等商业化领域，本季度实现收入超3 亿元。 重申"买入"评级。AI 带动广告与电商等业务效率的持续提升，可灵AI模型与商业化能力的增强为业务 注入新的动力。我们预计快手2025-2027年收入1415/1550/1670 亿元，同增11%/10%/8%，调整后归母净 利205/248/278 亿元，同增16%/21%/12%。基于15x 2026e P/E，我们给予快手目标价94 港元，重申"买 入"评级。 风险提示：电商GMV 不及预期，宏观环境变化超预期，AI 进展不及预期。 快手科技发布2025Q3 财报业绩。快手2025Q3 录得收入356 亿元，同比增长14.2%。从业务类型角度， 线上营销服务/直播/其他服务各录得收入201/ ...