美元指数近期走势与驱动因素 - 核心观点：尽管美联储在9月至11月期间两次降息共50个基点，美元指数不跌反升，从96.64涨至100.15，主要受美国经济韧性、全球主要经济体疲软、美联储内部分歧及贸易逆差收窄等多重因素支撑[1][5][30] - 美元指数在两个月内上涨3.6%，并于11月整体保持强势，从99左右涨至100以上，技术面形成双底形态，下方96.5-97.5有强支撑，上方目标指向102[1][25][31] 美国经济内部支撑因素 - 通胀具有韧性：9月美国通胀维持在3.0%，远超2%的目标，服务类通胀下降缓慢[5] - 就业市场数据强劲：9月非农新增就业人数突然跃升至11.9万，远超7月的7.3万和8月的2.2万，但失业率从4.0%升至4.4%[6][7] - 经济增长超预期：美国第三季度GDP年率预计达4.2%，私人投资增速从1.3%上调至4.9%[15] - 利率吸引力维持：10年期美债收益率维持在4.06%，实际收益率超过1.8%[11] - 流动性环境收紧：美联储持续缩表，银行储备金接近触底，逆回购规模接近清零，为美元提供支撑[15] 美联储政策与市场预期 - 美联储内部存在分歧：部分官员认为有降息空间，另一些官员则警告通胀风险并反对12月降息[8][9] - 市场降息预期不确定：根据CME“美联储观察”，市场预计12月降息25个基点的概率为71%，维持利率不变的概率为29%[11] 主要非美货币区经济疲软（“同行衬托”） - 欧元区：2024年GDP增长预期上调至1.4%，但10月核心通胀仍在2.4%，工资增长3.1%，通胀压力持续 欧元兑美元在美联储降息后从1.187贬值至1.151，且欧元年内已升值11.2%，9月前升值近15%，后续升值空间被压缩[17][19] - 日本：陷入“高通胀弱增长”困境，第三季度GDP环比折年率下降1.8%，核心CPI连续43个月超过2%目标，政府债务占GDP比重达235%，制约货币政策[21] - 英国：10月通胀为3.6%，核心通胀为3.4%，失业率升至5.0%的近两年新高，薪资增速降至三年最低，GDP增速预计低于1.5%，英镑年内虽升值4.7%，但经济动能不足[23] 贸易与资本流动因素 - 美国贸易逆差收窄：2025年4月至8月贸易逆差为3281亿美元，较去年同期收窄11.7%，主要因货物进口下降[26] - 进口规模下降：月均进口额2736亿美元，较2025年前三个月下降18.3%，进口占GDP比例下降，为美元提供支撑[28] - 全球资金流向：在全球经济不确定性背景下，美元“避风港”效应持续，资金更倾向于流向美国[29][33]