会议概况 - 中国银河证券在北京举办2026年度投资策略报告会，主题为“变局·飞跃” [1] - 会议汇聚专家学者、行业领袖与投资界人士，共同展望宏观经济走势与产业变革机遇 [1] - 分析师认为在“大重构、大变革”时代背景下，中国经济展现强劲韧性，新质生产力加速成长，资本市场迎来结构性机遇 [1] 宏观经济展望 - 全球将见证新兴市场与发达经济体增速差收敛，地缘风险可能阶段性缓和，全球经济“衰而不退”，降息周期延续 [4] - 中美经济结构出现“再平衡”，美国从消费主导向投资端倾斜，中国致力于提升消费在经济中的占比 [4] - 对于AI泡沫，在降息周期下2026年更多是“再泡沫化”过程，系统性风险尚远 [4] - 2026年中国政策层面将保持连续稳定，财政赤字率预计维持在4%，特别国债规模为1.3万亿元-1.5万亿元 [5] - 货币政策攻守兼备，预计有一次降准和一次降息 [5] - 预计2026年CPI同比增长约0.4%，PPI将回升但仍处低位，呈现“温和再通胀” [6] 中国经济与改革框架 - “十五五”是承上启下、推进变革的关键五年，新供给侧改革需做好“加、减、乘、除” [5] - 稳定房地产市场是“减法”与“加法”的基础，关乎能否抓住AI科技飞跃的机遇 [5] - 淘汰落后产能、推动中资企业出海是做好“减法”，中央适度加杠杆、扩大内需是做好“加法” [5] - 全力发展AI与数字经济是做好“乘法”，人工智能将在2025至2035年间对中国全要素生产率提升贡献1.3个百分点 [5] - 金融强国首次纳入五年规划框架，资本市场被置于更加突出的位置 [3] A股市场与投资策略 - 2026年A股市场有望从估值驱动转向盈利驱动，盈利有望接棒估值成为市场焦点 [7] - 改革政策预期强化，叠加人民币汇率、中美利差等价格因素支撑，市场流动性逻辑依然成立 [7] - 居民资产向金融资产再配置的趋势将持续 [7] - 建议重点关注两条主线：一是紧扣新质生产力，关注人工智能、量子科技、新能源等重点领域；二是把握反内卷政策推进带来的制造业供需结构优化与盈利修复机会 [7] - 两条辅线：一是关注扩大内需政策下的消费板块布局窗口；二是出海逻辑继续深化，电子、家电、汽车等行业海外收入占比提升空间广阔 [7] 科技与AI行业趋势 - 2026年计算机行业将呈现三大特征：模型平权趋势加速，国产算力渗透率持续提升；AI Agent将呈现结构性加速落地；模型平权推动AI应用从AI赋能走向AI原生 [8] - AI算力全球共振是通信板块走势延续的核心动力，看好运营商、光通信、卫星互联网、量子科技 [8] - AI产业价值重心正从算力端向应用端过渡，各行业智能化的“iPhone时刻”即将来临 [8] 公司发展与市场表现 - 中国银河证券服务客户超1800万，托管资产超5万亿元，是国内分支机构最多、亚洲网络布局最广的投资银行之一 [2] - 截至2025年三季度，公司ROE、净利润、营业收入等核心指标均稳居行业前列 [2] - 今年以来A股市场整体稳中向好，上证指数涨幅超过15% [2] - 公司认为股市稳定机制已从“危机应对”转向“主动治理”，市场内在稳定性显著增强 [2]