消费市场宏观环境 - 社会消费品零售总额前三季度为36.59万亿元，同比增长4.5%，增速低于2019年的8%，显示增长动力不够强劲 [1] - 市场需求拉动仍显不足，价格总体低位运行 [1] - 消费者对食品饮料产品的品质、健康属性、个性化要求日益提高，需求多元化与差异化趋势明显 [3] 上市公司业绩表现 - 食品饮料行业上市公司前三季度业绩分化显著，体现在不同规模企业间和各细分领域 [2] - 头部企业增速放缓，贵州茅台前三季度营收和利润同比增长超6%，相比过去双位数增长放缓迹象突出 [2] - 百胜中国第三季度总收入32亿美元，同比增长约4%，经营利润同比增长8%，增速较前两季度回落 [2] - 伊利股份前三季度营业总收入905.64亿元，同比增长1.71%，归母净利润104.26亿元，同比下降4.07% [2] - 中小食品饮料企业经营压力较大，香飘飘、莫高股份、良品铺子等出现营收和净利润双双下滑 [2] - 部分细分领域保持快速增长，东鹏饮料、妙可蓝多前三季度业绩实现高速增长 [2] 资本并购活动 - 近期消费赛道并购活跃，案例包括CPE源峰与汉堡王合作、大钲资本评估收购Costa Coffee、博裕资本拿下星巴克中国60%股权、KKR收购大窑汽水 [1] - 买家为国内外顶级资本，卖方多为知名消费品牌，包括国际消费巨头 [1] 资本逆势布局逻辑 - 标的企业现金流充沛，具备稳健基础，例如星巴克2023财年和2024财年经营活动现金流量净额均在60亿美元以上，2025财年为47.48亿美元 [4] - 标的企业品牌具有稀缺性和不可复制性，拥有成熟门店网络和深厚品牌积淀，能锁定稳定消费群体 [5] - 当前消费市场处于周期性低谷，品牌出现增长瓶颈，资本有机会以合理价格切入，具有较大议价空间 [5] - 消费赛道资源向头部集中，中国庞大市场具备诞生大品牌的土壤，未来潜力巨大 [5] 消费企业核心困境与应对 - 消费品公司核心困境集中在不理解新消费人群、对新营销方式持封闭态度、不够包容新的组织形态 [6] - 巨头出售部分业务股权以优化业务结构、寻求精耕细作发展路径 [6] - A股消费企业通过出售非核心资产、拆分低效业务、并购整合优质资源等方式提升整体运营质量 [6] 未来消费市场趋势 - 未来三大趋势包括性价比创新，消费者更注重产品实用价值 [6] - “小确幸”消费，能带来即时愉悦感的小众产品受青睐 [6] - 自我完善类消费，健康投资、知识付费、养老产品等领域增长迅速 [6] 资本退出策略演变 - 资本正在优化退出路径，过去依赖企业高速增长上市退出的模式，现在更倾向于“持久战” [7] - 通过设计优先分红条款，即使企业未上市，资本也能通过持续分红获得回报 [7] - 并购退出重要性凸显，通过与产业基金合作为优质资产找到产业归宿，形成投资到退出的闭环 [7]