文章核心观点 - 稳定币发行商Tether已成为黄金市场的重要买家，其大规模购金行为是推动2025年金价飙升的关键因素之一，并可能重塑传统避险资产的供需格局 [1][3] - Tether的购金策略与其代币化黄金的长期野心相关，但面临监管限制和市场接受度的挑战，同时引发了关于黄金是否因此变得更具投机性的讨论 [6][7][10] Tether的黄金持有规模与市场影响 - 截至9月30日，Tether持有116吨黄金，价值约140亿美元，成为除主要央行外最大的单一黄金持有者，持有量与韩国、匈牙利或希腊等国的官方储备相当 [1] - 仅在第三季度，Tether购入约26吨黄金，占当期全球黄金总需求的2%，相当于已知央行购买量的12% [1] - 在截至9月30日的两个季度中，Tether的购金量超过了官方央行的购买规模 [3] - 第二季度Tether购买量约占央行购金量的14%，第三季度这一比例约为12% [5] - Tether计划在2025年购买约100吨实物黄金，考虑到其今年利润预计接近150亿美元，这一目标可实现 [5] 金价表现与Tether购金的关联 - 2025年金价飙升56%，累计上涨约2000美元 [3] - 金价第一波上涨是4月前的四个月内上涨近1000美元，第二波是8月中旬至10月中旬再涨1000美元 [5] - 第二轮金价涨势的时间线与Tether购金提速高度吻合，其需求可能在短期内收紧供应并影响市场情绪，驱动投机资金流入 [3][5] Tether的购金动机与代币策略 - Tether购买黄金是为了支撑两种代币：流通量达1740亿美元的USDT稳定币储备中包含104吨黄金，另有12吨支撑着黄金支持型代币Tether Gold（XAUt） [6] - 每枚XAUt代表一盎司黄金，自8月初以来，XAUt发行量增加超27.5万盎司，相当于约11亿美元的黄金储备增量 [6] - 尽管美国《GENIUS法案》禁止合规稳定币发行商使用黄金作为储备资产，Tether在法案通过后仍增加了USDT的黄金储备比例，似乎更多着眼于长期布局 [6] 代币化黄金的机遇与挑战 - 代币化黄金承诺提供优于传统方式的优势：可7×24小时交易、实时结算，无管理费、无最低投资额、无维护成本 [10] - 但市场需求仍然有限，Tether是仅有的两家拥有超10亿美元代币化黄金的发行商之一，其代币化黄金规模相对于日均清算约600亿美元的实物黄金市场微不足道 [10] - Tether的宏大构想可能是推广一种黄金支持而非法币锚定的加密价值交换体系 [11] 加密资产与黄金交织的风险 - 黄金与加密货币生态系统的交织使黄金可能注入加密市场的投机性波动 [7] - 如果稳定币需求因任何原因急剧逆转，压力将不可避免地传导至支撑其锚定的黄金储备 [7] - 比特币等加密代币极度波动且高度投机，例如今年秋季在六周内暴跌约三分之一 [7]