估值方法与目标价 - 采用分部估值法，给予阿里巴巴FY2027电商业务10倍P/EBITA估值 [1] - 云计算业务估值采用5倍PS，国际电商业务估值采用1倍PS，即时零售业务给予0估值 [1] - 对应公司美股目标价为206美元/ADR，港股目标价为201港元/股，对应集团FY2027 Non-GAAP PE为24倍 [1] 核心业务表现与前景 - 云业务收入表现好于市场预期，FY2026Q2云收入同比增长34% [1] - 云业务AI收入实现同比三位数增长，占云收入比例超过20% [1] - 未来阿里云将坚持“一云多芯”战略，持续满足强劲的AI客户需求，云业务收入增速仍处于加速通道 [1] - 大消费平台FY2026Q2 CMR收入增速保持10%增长，剔除闪购亏损后淘天集团EBITA实现中个位数增长 [1] 即时零售业务动态 - 闪购业务由规模扩张进入效率优化阶段，UE亏损符合预期 [1] - 即时零售业务亏损收窄符合预期，与电商协同效应显著为CMR带来积极作用 [1] - 即时零售和云业务将驱动公司股价中长期步入上行阶段 [1]