行业盈利修复曙光初现 - 行业“反内卷”行动推进，光伏主产业链第三季度净亏损大幅收窄，部分龙头企业扭亏为盈，亏损额为去年下半年以来最低 [1] - 2025年前三季度SW光伏设备板块营收4031亿元同比下降11%，归母净利润-116亿元同比基本持平，第三季度营收1403亿元同比下降6%环比下降5%，归母净利润-11亿元同比环比均显著回升，亏损幅度较前两个季度明显收窄 [1] - 14家光伏主产业链上市公司第三季度归母净利润环比实现正增长，硅料环节盈利修复最明显，大全能源实现归母净利润0.73亿元成功扭亏为盈，通威股份归母净利润-3.15亿元同比环比均显著减亏 [2] 产业链价格与盈利指标改善 - 第三季度SW光伏设备板块销售毛利率9.8%同比下降0.5个百分点环比上涨1.7个百分点，销售利润率-1.1%同比上涨1.9个百分点环比上涨3个百分点 [2] - 三季度末单晶硅片价格报1.321.68元/片较三季度初0.861.19元/片回升40%左右，三季度多晶硅均价4.975万元/吨环比上涨8.6% [3] - 业绩改善受产业链商品价格企稳回升与企业主动降本增效双重支撑，上游产品价格上涨及企业库存减值计提显著下降 [2] 政策与行业自律推动良性发展 - 政策层面国家首次将“反内卷”写入顶层设计，能耗标准收紧，六部门联合整治低价无序竞争 [3] - 行业层面多晶硅产能整合计划稳步推进，BC、TOPCon等差异化技术路线价值凸显，企业从“扩产能”转向“练内功” [3] - 《成都宣言》发布与产能整合计划推进标志行业进入“政策引导+行业自律”良性发展新阶段，通威集团董事局主席刘汉元提出“反内卷、反过度内卷”而非“反垄断” [3][4] 行业发展面临挑战与应对措施 - 2025年第三季度光伏组件出口68GW同比增长13%环比增长9%，但国内新增光伏装机规模同比环比分别下降51%、81% [6] - 2025年前三季度光伏主产业链21家制造商营收3816.7亿元同比减少784.73亿元，第三季度21家企业营收同比增速中位数为-11.9%，仅4家企业实现营收环比正增长 [6] - 企业加大降本增效力度，控制费用提升生产效率，大全能源三季度营收17.73亿元同比增长24.75%环比增长214.93%推动业绩扭亏 [8] 期现融合助力行业稳定发展 - 期货市场成为光伏产业高质量发展关键助力，价格发现与风险对冲功能为破解“内卷”难题提供有效路径 [10][11] - 2024年1503家实体行业A股上市公司发布套期保值公告，商品套期保值额度同比增长约60%，新能源企业占比显著提升 [11] - 多晶硅期货市场稳步运行，期货价格成为产业链定价“锚”，通过基差贸易、合作套保等模式对冲价格波动风险 [11] 长期发展趋势与展望 - 光伏行业长期成长逻辑未变，随着“反内卷”深入推进、技术创新持续突破和储能配套完善，行业将逐步走出调整周期 [7][9] - 预计2025年全球光伏装机规模下修至480~500GW同比增速降至2%~5%，硅料名义产能280万吨供需比超过2，行业库存偏高 [12] - 期现融合助力“反内卷”从短期政策驱动转向长期机制保障，未来电力期货等新品种推出将增强绿电成本透明度 [13][14]