核心观点 - 交银国际维持蔚来港股62.7港元和美股8美元的目标价及"买入"评级，基于对公司"多品牌、高增长"周期的判断 [1] - 公司第三季度业绩强劲，毛利率显著修复，经营现金流转正，第四季度交付和收入指引创历史新高 [1] - 展望2026年，公司计划进入强劲产品周期，目标实现经调整盈利及整车毛利率稳定在20%以上 [2] 财务表现与指引 - 第三季度总收入达217.9亿元人民币，同比增长16.7%，环比增长14.7%，位于指引区间上限 [1] - 第三季度整车毛利率明显修复至14.7%（第二季度为10.3%），综合毛利率上升至13.9%，创近三年新高 [1] - 第四季度交付指引为12-12.5万辆，同比增长65%-72%，收入指引为327.6-340.4亿元人民币 [1] - 预计第四季度整车毛利率将进一步提升至18%左右，得益于全新ES8和乐道L90等高毛利车型放量 [1] - 维持2025年全年销售量预测约34万辆 [1] 未来展望与战略 - 2026年将进入强劲产品周期，计划推出三款全新大型SUV，形成"5款大车"的高阶产品矩阵 [2] - 公司目标2026年全年实现经调整盈利及整车毛利率稳定在20%以上的经营目标 [2] - 海外市场将全面转向"合作伙伴"模式以降低资本开支 [2] - 成立芯片合资公司对外开放自研能力，开辟技术变现新路径 [2]