文章核心观点 - 招商证券维持同程旅行“强烈推荐”评级，看好公司业绩延续高增长，主要驱动因素包括暑期旺季休闲旅游需求释放、酒店业务量价齐升、国际业务实现盈利以及降本增效措施 [1] 财务业绩 - 报告期内公司实现营收55.1亿元人民币，同比增长10.4% [1] - 实现经调整EBITDA 15.1亿元人民币，同比增长14.5% [1] - 实现经调整利润10.6亿元人民币，同比增长16.5% [1] - 综合毛利率为65.7%，同比提升2.3个百分点 [2] - 经调整净利润率为19.2%，同比提升1.0个百分点 [2] 分业务表现 - 25Q3住宿预订业务收入15.8亿元人民币 [1] - 25Q3交通票务业务收入22.1亿元人民币 [1] - 25Q3度假业务收入9.0亿元人民币 [1] - 25Q3其他业务收入8.2亿元人民币，表现优异，主要受酒店管理业务推动 [1] - 轻资产酒店管理业务维持强劲增长，截至2025年9月底在运营酒店数量近3000家，另有1500家酒店筹备中 [1] - 公司于2025年10月16日完成对万达酒店管理有限公司的收购，截至25Q3万达旗下共经营239家酒店 [1] 运营效率与用户增长 - 25Q3公司管理费用率为5.3%，研发费用率为9.3%，销售费用率为31.1% [2] - 25Q3公司平均月付费用户为4770万人，同比增长2.8% [3] - 公司年付费用户为2.5亿人，同比增长8.8%，创历史新高 [3] - 过去12个月累计服务的旅客人次为20.2亿人次，同比增长7.3% [3]