赵建系西京研究院院长 、中国首席经济学家论坛成员 美联储的货币政策调整是全球流动性变化的核心变量，而流动性情况又是影响资产价格的核心变量。自 2022年3月启动加息周期以来，美联储曾累计加息多次，联邦基金利率升至高位，同时缩表规模达到2.3 万亿美元，但这并未抑制资产价格上涨。核心原因是货币内生供给在发力，期间美国私人信贷多增22万 亿元，叠加私募贷款、杠杆ETF等工具快速扩张，形成了内生的流动性支撑。尽管美联储通过缩表抽取 基础货币，但货币乘数效应与私人部门的信用扩张共同推动了资产价格上涨，这一货币内生逻辑是2022 年10月后美股重返牛市的关键动力。 正 文 本文根据赵建博士11月19日内部会员形势分析会直播的发言整理，为西京研究院发表的第877篇文章， 赵建院长的第814篇原创文章。希望第一时间获取重头报告，并解锁包括会员专属直播、内刊、高端交 流群等全部权益，欢迎文末扫码加入西京研究院会员，洞察趋势，快人一步。 今天的直播，我们重点关注的是近期以加密货币为代表的资产价格的大幅波动，将从定价逻辑、历史趋 势、波动原因以及未来展望等几个维度，分析探讨一下本次资产价格波动的特点以及应对。可以说，近 期全球大 ...