文章核心观点 - 投资者因对OpenAI主导地位的质疑 开始抛售其关键合作伙伴软银集团和甲骨文的股票 导致两家公司股价显著下跌 [2] - AI竞赛正演变为一场“现金游戏” 财务基础雄厚的公司如Alphabet（谷歌）被认为更有可能胜出 而依赖融资或举债的OpenAI及其合作伙伴面临压力 [4][5][6] 软银集团情况 - 股价自10月底以来下跌40% 反映出市场对其投资OpenAI策略的担忧 [2] - 持有的OpenAI股份按其5000亿美元估值计算 占其净资产价值逾20% 若OpenAI估值无法维持 将对其造成沉重打击 [2] - 在截至9月的季度录得三年来最佳业绩 部分得益于OpenAI持股带来的128亿美元公允价值收益 但若后续融资估值下滑 该收益可能被冲销 [3] - 非上市资产（包括11%的OpenAI股份）占其净资产比例从年初的21%升至约36% 影响投资组合流动性 [3] - 为筹集资金投资OpenAI 已出售所持英伟达全部股份（价值58亿美元）及价值92亿美元的T-Mobile US股份 [3] - 当前股价以较净资产价值折让32%的价格交易 显示市场对孙正义投资策略的怀疑 [3] 甲骨文公司情况 - 股价回吐了自9月初与OpenAI达成计算合作协议以来的全部涨幅 [2] - 与OpenAI达成的是一项价值3000亿美元的计算合作协议 计划自2027年起为期五年 [2][4] - 投资者质疑OpenAI将如何支付该合同 因按照公司乐观预期 届时其销售额也仅为600亿美元 [4] - 为推进价值5000亿美元的“星际之门”AI基础设施项目 已承诺超过1000亿美元的资本支出 用于租赁数据中心外壳 [4] - 选择通过租赁土地以节省前期成本 将资金集中用于采购芯片 截至8月总债务达到1050亿美元 [4] AI行业竞争格局 - 投资者质疑OpenAI主导地位 特别是在Alphabet发布多用途模型Gemini 3并获得一致好评之后 [2] - AI基础设施项目“星际之门”成本高昂 OpenAI创始人山姆·奥尔特曼承认让政府建设并拥有相关基础设施或许更有意义 [4] - Alphabet（谷歌）财务基础稳健 尽管今年多次发债仍保持净债务为负 每年产生约1500亿美元经营现金流 并持有近1000亿美元现金 [5] - 相比之下 OpenAI需持续依赖风险投资 软银需出售优质资产 甲骨文则依靠举债 [5][6]