近期美股下跌原因分析 - 近期美股下跌主要原因是市场流动性问题，而非AI泡沫破裂[1] - 美国政府停摆期间财政部账户余额飙升至近万亿美元，直接吸干市场流动性，随后美联储释放鹰派信号加剧市场对货币政策的困惑，导致资产价格下跌[3] - 此轮下跌是流动性“卡脖子”所致，AI泡沫只是被强行“背锅”[3] AI行业基本面现状 - 当前AI头部企业财务基本面比互联网泡沫时期公司更为稳健[4] - 互联网泡沫时期公司资本开支占营收比例超过33%，财报普遍赤字，而当前AI巨头如英伟达、谷歌的资本开支占比低于18%，现金流充裕且杠杆率低[6] - 科技巨头自身资金充足，例如微软2025财年资本开支大幅增长58%至882亿美元，表明其有足够财力支持发展[6] 行业流动性环境 - 当前货币环境对AI行业构成“东风”，与互联网泡沫时期美联储连续加息的环境截然不同[6] - 市场普遍预期2026年前美联储将维持宽松货币政策，若特定政治人物上台可能推行更激进的降息[8] - 货币宽松与企业现金充沛的组合，使得引发泡沫破裂的流动性“开关”在短期内难以按下[8] 潜在风险观察窗口与预警信号 - 真正的行业风险观察窗口可能延后至2026年中，届时若技术落地不及预期或融资环境急剧收紧，行业或面临实质性调整[1] - 需要警惕两大“死亡开关”：资本大规模撤离与核心应用场景全面失效，目前这两大信号均未触发[1][3] - 投资者应密切关注两个“哨兵”信号：黄金与加密货币价格若持续下跌，表明流动性在恶化；以及美联储在2026年下半年的降息节奏是否突然停止或转向紧缩[8] 行业阶段与投资策略 - 当前AI发展阶段更像一场“顶级私宴”，巨头投入真金白银建设基础设施，硬件供应商盈利丰厚，但应用层仍在探索阶段[9] - 行业离“泡沫派对”尚远，主要因参与门槛高且参与者多为资金实力雄厚的企业，同时货币环境宽松[9] - 投资策略上，现阶段谈论泡沫破裂为时过早，但需对2026年中的关键节点保持高度警惕，并系好“安全带”[9]