公司概况与IPO动态 - 明慧医药于11月24日递交招股书，公司成立于2018年 [1] - 公司管线包含近10款在研抗体偶联药物（ADC）及一款PD-1/VEGF双抗药物，但产品均处于开发早期 [1] - 公司创始人、董事长兼首席科学官曹国庆为恒瑞医药前副总裁，曾负责卡瑞利珠单抗的研发 [8] - 公司在今年8月完成1.31亿美元Pre-IPO轮融资，由奥博资本领投，启明创投联合领投 [9] 产品管线分析 - 核心ADC产品靶点包括B7-H3、TROP-2、B7-H4、c-Met、PSMA等，其中B7-H3 ADC（MHB088C）已授权给齐鲁制药 [1][4] - B7-H3 ADC（MHB088C）授权交易的首付款和近期里程碑付款为2.8亿元人民币，后续里程碑付款超10亿元人民币 [4] - 管线中距离商业化最近的产品为外用JAK抑制剂伊托法替布软膏，其上市申请已获受理，适应症为轻中度特应性皮炎 [5] - 管线包含一款在研的PD-1/VEGF双特异性抗体（MHB039A） [1][3] 财务状况 - 公司在2023年和2024年无营业收入，亏损额分别为1.37亿元和2.83亿元人民币 [5] - 2025年上半年，公司因产品授权实现收入2.64亿元人民币，同期亏损1.67亿元人民币 [5][7] - 公司研发开支在2024年达到2.81亿元人民币，2023年及2025年上半年分别为1.82亿元和0.98亿元人民币 [5] - 截至2025年6月末，公司现金及现金等价物为1.49亿元人民币 [7][9] 行业背景与市场趋势 - ADC药物市场增长强劲，第一三共/阿斯利康的Enhertu今年前三季度销售额达19.76亿美元，同比增长37% [1] - 安斯泰来/辉瑞的Padcev和罗氏的Polivy销售额分别约为14.32亿美元和13.7亿美元，同比增长25%和40% [1] - 行业专家指出，ADC技术（抗体、载荷、连接子、偶联技术）的突破推动创新，应用场景正从晚期肿瘤后线向一线及联合疗法拓展 [8] - 中国ADC产业正从快速跟进（fast-follow）向全球领先（global-first）迈进 [8] - 国内ADC产品方面，荣昌生物维迪西妥单抗2024年销售收入约7.2亿元人民币，同比增长36%；科伦博泰芦康沙妥珠单抗今年上半年销售额约3亿元人民币 [9]