债务展期事件概述 - 公司将于12月10日召开债权人会议，首次对一笔名为“22万科MTN004”的20亿元中期票据的展期事项进行审议 [1] - 该债券本金兑付日为12月15日，到期余额20亿元，利率为3% [4] - 若此次展期未获通过，公司面临的债务压力将更为沉重，即将到来的57亿元债券兑付高峰是关键考验 [2] 市场反应 - 市场出现“股债双杀”，万科A股（000002.SZ）当日收盘下跌7%，盘中跌幅一度超过8.8%，创2015年以来新低，港股万科企业（02202.HK）跌幅也超过7% [1] - 多只境内债券价格猛烈下跌，其中“21万科02”跌超57%，“21万科06”和“22万科02”跌超42%，“22万科06”跌超35% [1][3] 财务状况与流动性压力 - 公司财务状况持续恶化，不到两年累计亏损超过770亿元（2024年亏损494.8亿元，2025年前三季度亏损280.2亿元），经营性现金流持续为负 [1][12] - 截至2025年9月底，公司有息债务为3544亿元，其中一年内有息债务占比42.7%，即1513亿元，而同期货币资金为656.8亿元，较年初减少25.5%，现金短债比降至0.43 [7] - 2025年1-9月，公司经营活动产生的现金流量净额为-58.89亿元，仅三季度现金净流出就接近28亿元 [12] 股东支持情况 - 主要股东深铁集团是维持公开市场债务兑付的关键渠道，截至11月2日，公司年内已偿付境内外债券本息约303.25亿元，深铁信用借款用于偿付债券本息165.22亿元，约占55% [7] - 2025年，深铁集团共提供9次借款支持，涉及金额达到257.15亿元 [8][9] - 根据框架协议，深铁集团向公司提供不超过220亿元本金的贷款，但截至11月2日，剩余可新增的有担保贷款本金仅为22.9亿元，股东“输血”通道几近见顶 [9][10][11] 评级机构行动 - 标普全球评级将公司的长期主体信用评级从“B-”下调至“CCC”，子公司万科香港的评级也从“B-”下调至“CCC” [5][6] - 穆迪将公司企业家族评级(CFR)从“Caa1”下调至“Caa2”，万科香港中期票据计划的有支持高级无抵押评级从“(P)Caa2”下调至“(P)Caa3” [6] 偿债压力与资产处置 - 公司目前有16笔存续债券，规模合计217.98亿元，其中一年内到期的债券有8笔，规模157.53亿元 [13] - 截至2026年末，公司到期或行权的债券为222.19亿元 [14] - 公司积极盘活资产，前10个月新增可售货值228亿元，并已全部出售持有的贝壳股票 [13] - 然而，资产腾挪空间收窄，2025年上半年末，投资性房地产用于抵质押及担保的余额已高达800亿元 [13] 融资渠道与化债前景 - 公司与金融机构的关系保持稳定，预计能够对其银行贷款和大部分保险公司借款进行再融资，2025年第三季度金融机构贷款的净偿还规模仅为23亿元 [14] - 若未能获得充足的股东贷款支持且资产出售回款不及预期，未来12个月公司的债务偿付可能出现违约 [14] - 此次展期可能成为债务处理模式转向的标志，后续或将综合运用展期、资产处置、再融资等多元手段 [12][13]