债市近期表现 - 国内债市持续承压，长债利率接连上行，10年期国债收益率在1.84%附近向上震荡 [1] - 国债期货收盘多数下跌，10年期主力合约跌0.06%，30年期主力合约跌0.01% [2] - 银行间市场主要利率债收益率以上行为主，10年期国债活跃券收益率上行1BP至1.844%，30年期国债活跃券收益率上行0.35BP至2.1975% [2] - 进入11月以来，10年期国债活跃券收益率从1.79%一路上行至1.84%左右，30年期国债活跃券收益率则从2.14%升至2.2%附近 [2] 债市承压原因 - 政策上降息预期降温，市场对“固收+”基金赎回、公募基金销售新规落地存在担忧 [1] - 万科债券展期风波给市场情绪带来冲击，主要利空信用债，但赎回压力下利率债也会受到波及 [1][4] - 债市增量利好有限、货币政策方向不明确，前期利率债补涨结束，主流券种收益率下行有阻力 [3] - 保险大量赎回“固收+”基金，基金被迫抛售资产，同时券商自营和农商行存在抛售行为 [3] - 债市对基本面、房价、股市表现钝化甚至偏弱，原因包括对基本面“透支”及新规待落地等 [3] 货币政策与流动性 - 近期央行在公开市场连续净回笼，但资金面整体维持宽松，11月27日单日通过逆回购净投放564亿元 [3] - 本周以来央行在公开市场上累计净回笼资金1600多亿元，11月25日通过加量续作MLF净投放1000亿元 [4] - 市场对年内降准降息的预期持续降温，但受访人士认为岁末年初降准降息仍有空间 [1][6] - 如果美联储12月降息落地，国内降息空间理论上会更充分，预计未来两个月内会有降息落地，明年一季度有降准一次的空间 [6] 机构行为与市场结构 - 部分银行密集下架5年期定期存款，可能暗含银行负债端久期开始缩短的信号 [6] - 银行存款期限结构变化与银行业净息差持续收窄有关，高息存款到期加速了期限结构调整 [6] - 银行资产端拉长久期将无法得到足够支撑，但在政府债供给及提高收益诉求下，客观上仍存在拉长配债久期的需求 [6][7] - 央行在三季度货币政策执行报告中强调“保持合理的利率比价关系”，10年期国债利率与OMO利差稳定在40BP附近，位于2015年以来14%分位数 [7]