经济活动 - 十二个联邦储备区中大多数报告经济活动与上一份报告相比变化不大，但有两个区报告略有下降，一个区报告略有增长 [1] - 美国总体经济增长趋于停滞，十二个联邦储备区中9个地区报告无变化（10月为5个），仅1个地区小幅增长（10月为3个），2个地区报告小幅下滑（10月为4个）[1] - 经济增长停滞的范围有所扩大，整体经济表现基本与10月持平 [1] 消费支出 - 虽然高端零售支出依然保持韧性，但美国总体消费支出进一步下降 [1][4] - 消费疲软加剧主要由于政府关门负面影响、刺激政策退出后消费向常态回归、以及消费者在经济前景不确定下自由支配支出谨慎 [2] - 政府停摆冲击和财政转移减少背景下，美国消费需求疲软与内部分化加剧，高收入人群消费具韧性但低收入者遭受冲击 [4] 价格与成本压力 - 报告期内价格适度上涨，制造业、零售业普遍存在与关税相关的成本压力，企业反映投入成本压力上升 [2][3] - 医疗保健、保险、公用事业等服务成本上升推高劳动力成本，企业预计价格上涨压力将持续 [3] - 成本压力正多渠道积聚，未来通胀或存在上行风险，企业可能因利润率压缩而被动提价，服务成本高企对核心服务通胀有持续支撑 [3] 就业市场 - 约半数联邦储备区报告就业趋弱，反映劳动力需求减弱，就业人数小幅减少 [5][6] - 企业招聘策略趋于谨慎，采取冻结新增岗位和仅在员工离职后替补人手等方式控制人力成本，处于低招聘、低解雇的脆弱平衡状态 [5] - 人工智能技术渗透影响劳动力市场，少数公司指出AI取代了入门级岗位或使现有员工生产力提升以抑制新招聘 [5][6] 货币政策预期 - 褐皮书揭示的美国经济、就业和通胀走势为美联储考虑降息提供理由，相对温和通胀和走弱经济动能降低美联储对通胀失控担忧 [7] - 截至11月27日，CME美联储观察工具显示美联储12月降息25个基点概率已由上周30%低点升至约85% [7][8] - 市场预期美联储在今年12月或明年1月有且只有1次降息是基准情形，但对降息终点预期未明显变化，至明年底累计降息3次、4次概率几乎相当 [8]