行业整体业绩表现 - 2025年前三季度42家上市券商合计营业收入4195.60亿元，同比增长42.55%，归母净利润1690.49亿元，同比增长62.38% [2] - 自营业务收入占比44.54%，经纪业务收入占比26.64%，两者合计贡献超过70%的收入，成为主要增长引擎 [2] - 经纪业务收入同比增速达74.64%，利息业务和自营业务增速分别为54.52%和43.83%，投行业务增长23.46% [2] 资管业务表现与挑战 - 资管业务收入同比增速仅为2.43%，显著低于其他业务板块，在五大业务板块中增速最低 [1][2] - 行业分化加剧，42家上市券商中仅有14家资管业务实现正增长，占比仅三分之一 [3] - 资管业务承压源于规模与收益双重挑战：存量大集合产品标准化转型压制管理规模和收入，同时面临公募基金和银行理财子的激烈竞争 [4] - 利率中枢下移与信用风险频发限制高收益资产供给，全市场金融产品降费对行业影响巨大 [4] 战略转向与牌照撤回潮 - 2025年8月后出现公募牌照申请“撤回潮”，广发资管、光证资管和国证资管相继退出，与几年前“申牌热”形成对比 [5] - 撤回背景是时间紧迫与获批无望，截至2024年底市场有184只参公大集合产品，净值4339.73亿元，需在2025年底前完成转型 [5] - 行业从“牌照驱动”转向“能力驱动”和“差异化定位”，公募路径更适合具备综合金融生态和零售渠道的头部机构 [6] 私募资管回暖与新增长点 - 截至2025年9月底，证券公司及其资管子公司私募资管产品规模达5.73万亿元，较2024年末增长约2700亿元 [7] - 2025年前9个月累计备案私募资管产品规模3536.11亿元，同比增长22.95%，显示私募领域回暖 [7] - 未来增长呈现“双轮驱动”：公募化转型完成后的“二次增长”及私募资管特色化突围，如投行联动型产品、另类投资等 [8] 优秀案例与成功要素 - 部分券商资管实现高增长，如长城证券、国泰海通和国金证券资管业务增速分别达65.86%、49.29%和36.67% [3] - 成功关键包括“固收+”策略升级、FOF及权益产品发行，以及投研一体化建设 [9] - 金融科技深度应用，AI技术全面嵌入投研决策流程以提升数据分析精度和行业研究深度 [11] - 渠道建设兼顾母公司营业部优势，并推进与银行及互联网平台的深度合作以优化产品触达效率 [10]