美联储褐皮书显示美国经济动能减弱 - 报告期内（10月中至11月17日）大多数地区经济活动变化不大 其中2个地区经济活动略有下降 1个地区温和增长 [1] 通胀压力与抑制因素并存 - 预计9月美国核心PCE同比增速从8月2.9%降至2.8% 9月通胀上升主要源于能源这一暂时性因素 [2] - 最为顽固的住房通胀10月显著下降 10月租金环比下降0.31% 为15年来最大月度降幅 [2] - 美国大宗商品和个护产品中多个类别价格增长已连续数月放缓甚至下跌 [2] - 美国政府调降部分食品、农业及原材料关税 包括巴西食品、可可、咖啡等关键品类 [2] - 美国第二轮医保谈判涵盖15种药物 多于去年10种 最高降幅达85% 高于去年79% [2] 就业市场显现走弱趋势 - 9月美国新增非农就业11.9万人超过预期 但失业率升至4.4% 且连续3个月上升 [3] - 美联储官员9月会议对2025年底失业率预测中值为4.5% 但9月已达4.4% [3] - 截至9月 美国20至24岁大学毕业生失业率升至8.5% 该群体占美国劳动力40%以上 占劳动收入55%—60% [3] - 美国企业10月宣布裁员15.3万人 同比增加175.3% 为9月1.83倍 是20年来最高 [3] - 今年以来美国企业裁员总数超过109.95万 同比增长65% 同期企业招聘计划为2011年以来最低 [3] - 截至11月8日 4周内ADP私营就业平均每周净裁员1.35万个岗位 远高于上期2500个 [3] 消费市场呈现K型分化 - 美国第三季度信用卡总支出同比增长7.5% [4] - 信用评分高的优质客户占新增消费三分之二 经通胀调整后剩余部分平均消费量下降 [4] - 美国9月零售环比增长0.2% 连续4个月增长但增速明显放缓 其中核心零售环比仅增长0.1% [4] - 住房可负担性接近历史最低 购买一辆普通新车所需收入中位数周数从2019年11月32.8周升至今年9月37.4周 [4] 市场对美联储12月政策预期 - 市场预期12月美联储再次降息25基点的概率达85% [1] - 美联储9月经济预测中多数官员支持年内3次降息 将12月降息视为基准情景 [5]