行业整体态势 - 奢侈品行业呈现“冰与火”两重天的景象，稳步增长与艰难跋涉并存，深层原因远非消费疲软可概括，揭示了行业价值逻辑的演变与品牌核心护城河的实力[3] - 资源、客群和市场份额正加速向少数超级品牌集中，这些品牌凭借强大的定价权、深厚的文化资产和全渠道控制力构建了几乎无法逾越的护城河[10] - 在经济波动周期，具有投资保值属性的硬奢（如珠宝、高端腕表）表现出比依赖流行趋势的软奢（如成衣、皮具）更强的抗风险能力[10] - 中国市场是关键变量但非万能灵药，其复苏为品牌带来喘息之机，但更像是一块试金石，品牌自身的健康度比宏观环境的短暂回暖更为重要[11] 爱马仕业绩表现 - 前三季度营收119亿欧元，按固定汇率计算同比增长8.6%（按当前汇率计算增长6.3%）[4] - 第三季度营收39亿欧元，按固定汇率计算同比增长9.6%，较第二季度略有改善[4] - 品牌在亚洲所有国家业绩持续增长，尤其是在大中华区[4] - 增长核心驱动力是皮具部门，增长逻辑基于极致的稀缺性控制和无可争议的定价权[4] LVMH业绩表现 - 2025上半年总营收同比下降4%至398亿欧元，在有机基础上同比下降3%[6] - 经常性营业利润同比下降15%至90.15亿欧元[6] - 中国市场跌幅收窄至“高单位数的负增长”，已有显著进步[6] - 驱动力来自品牌矩阵的协同效应与清晰定位，Louis Vuitton和Dior作为两大引擎通过产品创新、市场营销和提价策略抓住高端客群[6] 历峰集团业绩表现 - 截至9月30日的上半财年总销售额同比增长5%至106亿欧元（按固定汇率计算增长10%），第二季度增长加速至14%（按固定汇率计）[7] - 营业利润同比增长7%至23.58亿欧元，营业利润率达22.2%[7] - 旗下四大珠宝品牌（Buccellati, Cartier, Van Cleef & Arpels, Vhernier）总销售额按实际汇率同比增长9%至77亿欧元，按固定汇率增长14%，第二季度表现尤为强劲（按固定汇率+17%）[7] - 中国市场的复苏是关键增长动力之一，第二季度中国市场的反弹显著抵消了其他地区的疲软[8] 香奈儿业绩表现 - 2024年营收同比减少5.3%至187亿美元，为2020年以来首次下滑[9] - 营业利润和净利润分别下滑30%和28.2%，至44.8亿美元和34亿美元[9] - 亚洲市场（包括中国）销售额下降9.3%，美洲市场下滑4.3%[9] - 2025年拟开设48家新店，中美市场占一半，计划在中国二三线城市扩大分销范围，2025年再开15家精品店[9] 品牌增长驱动力差异 - 爱马仕的增长逻辑基于稀缺性控制和定价权，不依赖大规模营销，通过控制配货与产量拉满欲望值[4] - LVMH的增长驱动力来自于品牌矩阵的协同效应与清晰的品牌定位，以及标志性品牌的强大力量和创新能力[6] - 历峰集团的增长显示出品类优势，高级珠宝和腕表具有更强的投资属性和情感价值，客户群体财富受经济周期影响更小[8] - 在经济波动时期，消费者更倾向于购买被视为能够保值甚至增值的“硬通货”品牌[8]