人民币汇率近期表现 - 美元兑离岸人民币汇率升破7.08，创2024年10月14日以来新高，并进一步突破7.07 [1][3] - 在岸人民币对美元即期汇率升破7.09关口，创逾一年新高 [1][3] - 人民币对美元汇率中间价年内累计涨幅约1000个基点，CFETS人民币汇率指数升至98.22，创2025年4月初以来高点 [1][3] 人民币走强的驱动因素 - 美元指数从年初109高位回落至100以内，年初至今跌幅超8% [4] - 美联储于2025年9月重启降息25个基点，10月再度降息25个基点，市场对12月再度降息预期升温 [4] - 前10个月银行结售汇顺差809亿美元，而去年同期为逆差超1000亿美元，结汇规模大于售汇规模 [6] 人民币升值对股市的影响机制 - 通过资本流动渠道吸引外资流入，提升人民币资产相对收益 [7] - 通过企业盈利渠道使进口依赖型企业成本下降，出口导向型企业面临竞争压力 [7] - 通过政策空间渠道为货币政策宽松创造条件，例如2024年9月降准后A股三大指数单日大涨超3% [7] 历史升值周期中的股市表现 - 2017-2018年升值周期中，人民币由接近7升值至6.25，外资推动消费、金融地产、周期等白马蓝筹领涨 [8] - 2020年第二季度至2021年升值周期中，人民币由7.2升值至6.4，主动公募与外资合力推动新能源与消费行情 [8] - 自汇改以来9轮升值周期中，沪深300年化收益中位数为29.8% [12] 受益于人民币升值的行业板块 - 航空运输业因持有大量美元负债用于飞机采购、租赁及燃油进口，受益最为直接 [10] - 造纸行业70%以上原材料依赖进口，人民币升值使企业毛利率可提升3%至6% [10] - 有色金属行业因进口矿石成本降低而受益 [10] 人民币资产重估展望 - 短期内人民币将维持偏强运行态势，但快速突破7.0关口的可能性不大 [11] - A股核心资产估值仍显著低于国际同类资产水平，升值带来的汇兑收益与外资流入将共同推动估值修复 [13] - 新能源汽车、半导体等高端制造业通过技术升级弱化汇率波动影响，为资产重估提供基本面支撑 [13]