公司上市申请与资本运作历程 - 南京海纳医药科技股份有限公司近期向港交所主板提交上市申请，中金公司为其独家保荐人 [1] - 此次为公司在三年内第三次尝试踏入资本市场，此前2023年创业板IPO被迫终止，2025年与成都先导的收购计划也告流产 [1] - 公司递表前夕，部分早期投资机构（如湖北高龙、上海鄧鼎）通过平台转让合计5.76%的股份实现退出 [9] 财务表现分析 - 公司营收从2022年的2.65亿元增长至2024年的4.25亿元，但增长势头显著趋缓，营收增速由2023年的54.74%降至2024年的3.65% [2] - 2025年上半年业绩出现同比下滑，营收同比下滑16.97%至1.78亿元，净利润同比下降24%至2208.4万元 [2] - 毛利率从2022年的60.1%下滑至2024年的47.1%，2025年上半年小幅回升至52.1%，但仍未恢复至历史高位 [2] - 2025年上半年，公司核心业务CXO服务收入同比下降26%至1.32亿元 [3] - 经营活动现金流持续净流出，2024年及2025年上半年分别净流出3457万元和4245万元 [6] - 现金及现金等价物从2023年末的1.92亿元峰值降至2025年6月末的6273.8万元，降幅达67.19% [6] 业务模式与收入结构 - 公司采用“CXO服务+MAH（药品上市许可持有人）转让”双轮驱动模式 [2] - 2024年业绩下滑主要源于药物技术转让及自有药品销售收入的大幅缩减，该板块收入从2023年的1.27亿元锐减至2024年的5198万元 [2] - 从收入构成看，CXO服务收入占比从2022年的65.0%提升至2024年的87.8%，而专有管线（含药物技术转让和销售自有药品）收入占比从2022年的35.0%下降至2024年的12.2% [3] 行业竞争与市场环境 - 仿制药CXO赛道竞争日益加剧，行业药学服务（全流程）价格从2019年的约400-500万元下降至2023年的约200万元，生物等效性试验价格也从高峰期的约500万元下降至约250万元 [4] - 同行企业如百诚医药2024年营收同比下降21.18%，并由盈转亏；阳光诺和2024年营收增长15.7%但归属净利润减少3.98%，呈现增收不增利现象 [4] - 在行业马太效应下，头部CXO企业更受药企青睐，公司营收规模与头部企业相比仍有较大差距 [5] 资产质量与财务状况 - 贸易应收款项从2022年末的4467.6万元激增至2025年6月末的1.76亿元，增幅接近3倍 [5] - 贸易应收款周转天数从2022年的43天显著延长至2025年6月末的176天 [5] - 一年以上账龄的贸易应收款项及应收票据大幅增加，账龄结构趋于恶化 [5][6] - 为维持运营，公司银行借款及其他借款从2022年末的1011.1万元增长至2025年6月末的6255.1万元 [6]