公司上市与财务概况 - 2025年11月下旬，三生制药旗下专注脱发治疗业务的蔓迪国际正式向港交所递交招股书，计划分拆独立上市 [1] - 2022年至2024年，公司营业收入从9.82亿元增长至14.55亿元，年均复合增长率达21.7% [2] - 2022年至2024年，公司净利润从2.02亿元攀升至3.9亿元 [2] - 2025年上半年公司净利润为1.74亿元 [3] 市场地位与产品结构 - 公司主打品牌“蔓迪”已连续十年占据国内脱发药物市场榜首，2024年市场份额达到57% [2] - 2024年中国有超过3.38亿人受到脱发问题困扰，其中60%以上年龄在35岁以下 [2] - 公司毛利率长期维持在80%以上，2024年达到82.7% [2] - 2022年至2025年上半年，“蔓迪”系列产品收入占比始终超过90% [2] - 2024年推出的第二代米诺地尔泡沫剂新品收入贡献仍不足40% [2] 上市前分红与财务状况 - 2025年上半年公司突击分红7.7亿元，相当于当期净利润的4.4倍，超过2022年至2024年三年累计分红总额 [1][3] - 2022年至2024年，公司分红金额分别为2.5亿元、4亿元和0元 [3] - 巨额分红导致公司流动资产净额从2024年底的5.95亿元骤降至2025年上半年的40万元 [3] - 公司实控人娄竞、邢丽莉夫妇通过三生制药持有蔓迪国际87.16%的股份 [3] 研发与销售投入 - 2025年上半年，公司研发费用骤降至1950万元，仅为2024年同期的三分之一，研发团队规模仅为46人 [3] - 2025年上半年销售费用达3.74亿元，占收入比重高达50.4% [3] 竞争环境与未来挑战 - 公司核心专利将于2028年到期，专利保护失效后可能引发价格战 [4] - 2024年，蔓迪核心产品酊剂在省级药品集采中中标价格下降52% [4] - 随着米诺地尔批文放开，福元医药、民生健康、华润三九等多家药企的同类产品已获得批准 [4] - 公司还面临珀莱雅、欧莱雅等消费品牌的跨界挑战 [4] 未来战略与产品管线 - 上市募资计划用于提高研发能力、策略性业务合作、数字化运营迭代以及品牌建设等 [6] - 公司正在拓展新产品线，包括治疗白癜风的D2501和治疗肥胖相关的WS2505等 [6] - 司美格鲁肽注射液已进入III期临床试验，计划2026年提交注册申请 [6] - 新布局短期内难以贡献显著收入，未来两到三年公司仍将高度依赖米诺地尔系列产品 [6]