全球资产配置环境 - 当前全球资产配置进入“乱世”，呈现“财富无处安放，安全难有保障”的局面 [3] - 国内非标资产断供、房地产投资租金回报吸引力不足，基石资产不再稳固 [3] - 海外市场美国高财政赤字引发美元信用担忧，美股估值与盈利处于高位，AI领域存在泡沫争议 [3] - 国际资产安全风险加剧，俄罗斯富豪资产冻结、币安创始人受罚等事件令高净值人群对海外资产安全产生顾虑 [3][9] A股与港股市场现状（“小确幸”） - 沪深300当前PE约13倍，隐含7%的回报，港股部分指数回报更高，全市场估值中位数处于中偏低水平 [4][10] - 即便经济通缩持续，核心指数ROE也已触底企稳，源于行业尾部企业出清，龙头企业市场份额提升、盈利能力改善 [4] - 建材行业龙头净利润达6%，房地产企业拿地议价能力提升后新项目净利润超10% [4][11] - 龙头企业ROE在个位数水平时，大量尾部企业已亏损或关停出清，使得龙头盈利能力得到支撑甚至回升 [10][11] 未来市场展望（大牛市潜力） - 中国居民大量财富沉淀在固收领域，风险偏好处于低位，银行理财含权水平从18年高点10%降至最新2% [4][12] - 外资在华配置比例偏低，主动外资仍在减持，这些都是未来资金迁移的潜在动力 [4][13] - 若中国经济企稳回升，企业ROE提升，而美国财政赤字与AI投资遇阻，可能引发全球资本向中国资产的大迁移 [4][14] - 中国制造业全球份额与人民币国际地位不匹配，经济回暖后人民币结算和储备占比有望提升，可能迎来货币与资产价格齐升的大牛市 [4][15] 投资建议 - 建议把握A股港股的“小确幸”，布局优质龙头企业 [4] - 随着供给侧出清和竞争格局改善，寒冬行业中的龙头企业已显现投资价值 [11] - 未来有望从估值回归，到经济数据改善提振信心，最终引发财富效应和全球资金重新配置 [14]