公司资本化进程 - 公司第三次尝试登陆资本市场，近期向港交所主板递交IPO申请 [2] - 公司首次资本化尝试为2023年6月创业板IPO获受理，但于2024年6月因保荐人撤单而终止 [4] - 第二次尝试为2025年3月上市公司成都先导筹划收购公司约65%股权，但三个月后因核心条款未达成一致而终止 [4] - 此次港股IPO募资拟用于研发活动、扩大产能、质量控制及营运资金，与之前创业板募投项目不同 [4] 公司业务概况 - 公司成立于2001年，是一家医药研发与制造一体化公司，主营业务为CXO（医药外包）服务 [4] - 业务提供涵盖药物研发及CMC、临床及生物等效性试验服务、注册申报及合同生产的端到端或模块化CRO和CMO解决方案 [4][5] - 公司特色业务板块为"自主选品—立项研发—成果转让"的专有管线 [5] - 按获批临床试验及上市许可总数计，公司在中国境内从事药物技术转移的CXO服务提供商中排名第二 [5] 财务业绩表现 - 营收从2022年的2.65亿元增长至2024年的4.25亿元，但2024年增速放缓至3.65%，2025年上半年营收同比下滑16.97%至1.78亿元 [2][6] - 净利润从2022年的5976.7万元波动至2024年的5329.5万元，2024年同比下降27%，2025年上半年净利润同比下滑25.82%至2208.4万元 [2][6] - 毛利率从2022年的60.1%下降至2024年的46%，2025年上半年回升至52.1%，但仍低于2022年水平 [2][6] - 2025年上半年营收下滑主要由于CRO服务收入减少4750万元及销售自有药品收入同比下滑45.8% [6] 现金流与资产质量 - 经营活动现金流量净额从2022年的7655.2万元和2023年的1.13亿元转为2024年的-3457万元，2025年上半年进一步恶化至-4245.1万元 [7] - 应收账款及应收票据从2022年的4467.6万元增至2025年上半年的1.76亿元，增长近三倍 [8] - 应收账款周转天数从2022年的43天一路增至2025年上半年的176天，回款速度明显放缓 [8] 客户结构与业务构成 - 报告期内前五大客户变动较大，除客户A外，无任何客户稳居前五，最大单一客户在三年半内两次易主，反映客户黏性可能不足 [8] - 公司主要收入来自CXO服务，该业务营收占比从2022年的65%攀升至2024年的87.8%，2025年上半年回落至78.2% [5] 行业环境 - 全球生物医药行业股权投资增速呈下降趋势，导致大量依靠融资的biotech公司收缩管线，影响了偏临床前的研发投入 [3] - 短期来看，CXO赛道中偏临床前的外包研发平台热度在下降，偏生产端的公司受影响较小 [3]