公司业绩表现 - 第三季度汽车总交付量达87,071辆，创历史新高，同比增长40.8%，环比增长20.8% [1] - 蔚来品牌交付36,928辆，乐道品牌交付37,656辆，firefly萤火虫品牌交付12,487辆 [1] - 第三季度实现营收217.94亿元，同比增长16.7%，环比增长14.7% [1] - 汽车业务毛利率为14.7%，创近三年新高，同比提升1.6个百分点，环比提升4.4个百分点 [2] - 综合毛利率提升至13.9% [2] - 经调整后亏损约27.35亿元，亏损额同比下降38%，环比下降33.7% [3] - 现金储备从第二季度的272亿元增加至第三季度的367亿元，主要得益于完成11.6亿美元股权融资 [3] - 本季度实现正向经营现金流，且在扣除资本支出后仍保持为正 [4] 产品与毛利率驱动 - 高毛利车型全新ES8（整车购买价格40.68万～44.68万元）已积累大量订单，其毛利率为20% [1][2] - 第三季度交付超2万辆乐道L90 [2] - "5566"产品矩阵中的"55"（ET5、ET5T）与乐道L90的毛利率均维持在15%～20% [2] - 毛利率提升得益于销量增长带来的供应链降本、产品结构改善以及高毛利车型占比提升 [2] - 预计第四季度整车毛利率能实现18%，全新ES8的毛利率将超过20% [2] 成本控制与研发投入 - 第三季度研发费用为23.91亿元，同比下滑28%，环比下降20.5% [3] - 研发费用下降源于前期组织优化带来的研发人力成本缩减，以及研发效率提升 [3] - 计划将研发费用控制在约20亿元的水平，并在第四季度及2026年各季度维持此投入强度 [3] 未来展望与战略规划 - 公司目标在2025年第四季度实现单季度盈利 [1] - 2026年计划推出三款大车：乐道L80、蔚来ES9以及换代ES7，其中两款于第二季度上市，第三款于第三季度推出 [7] - 预计2026年上半年的某个月可能实现单月交付5万辆的目标 [8] - 2026年公司经营目标是在非GAAP口径下实现全年盈利 [8] - 凭借换电优势，公司预计明年能够达到20%左右的毛利率目标 [8] 市场竞争与行业环境 - 置换补贴退坡对低价车型订单产生一定冲击，但公司已对现有订单用户承诺政策兜底 [1] - 面对2026年购置税优惠政策减半，公司所受影响相对较小，因80%至90%以上用户选择电池租用方案 [6] - 智能电动汽车产业对政策的依赖度减小，纯电动车销量增速已超过其他动力形式 [6] - 友商如小鹏、零跑均在布局大车，细分市场竞争白热化 [8] 品牌与市场拓展 - 乐道品牌正在开发面向20万元以下价格区间的全新平台，计划覆盖10万～30万元区间 [8] - 乐道品牌有进入全球市场的计划 [8] - 蔚来已在全球十几个国家和地区确定本地合作伙伴关系 [8] - firefly萤火虫品牌将依托合作伙伴进入欧洲、亚洲、中东、美洲等地区 [8]