万科境内债券展期事件 - 万科首次对其境内债券提出展期请求 此举引发市场强烈关注和错愕 尽管公司此前一直保持境内外债务按时兑付的记录[1] 债券展期的性质与风险 - 债券展期是企业因资金不足与债权人协商延长还款期限的财务操作 需获得特定比例的债权人同意才能生效[2] - 若展期失败 企业将面临债务违约风险 并可能引发信用评级下调、融资成本激增及资金链断裂等连锁反应[2] 大股东深圳地铁的历史支持 - 国资背景的深圳地铁作为万科最大股东 在公司遭遇资金困境时多次提供流动性支持 实质上是代为偿还债务的“输血”行为[2] - 自2025年2月以来 深圳地铁累计向万科提供314.6亿元流动性支持 万科实际提款达308亿元[4] - 这种支持使万科至今未出现债务违约记录 但公司需在后续盈利后偿还相关资金[2] 市场对支持策略转变的猜测 - 近期有消息称 中央政府已指示深圳方面考虑以“市场方式”处理万科债务问题 即不再延续大规模直接资金支持 而是遵循市场规则 若无法按时偿债则启动债务重组程序[4] - 这一表述与2024年3月住建部关于“对严重资不抵债房企采取市场导向方法 必要时申请破产重组”的表态形成呼应[4] 万科的财务与经营压力 - 2025年前三季度 公司累计亏损280.2亿元 财务压力骤增[6] - 截至2025年三季度末 万科总负债超8300亿元 总资产为1.1万亿元 货币资金为656.8亿元 存货为4231亿元[6][7] - 在行业下行周期中 资产变现难度大、估值存在弹性 而负债是刚性的现金支出义务[6] - 当前国内房地产市场仍处于深度调整期 复苏时间难以预判 公司短期难以通过自身经营改善现金流[6] 可能的债务化解路径与行业影响 - 若“市场方式”传闻属实 万科需探索自主化解债务的路径[6] - 部分房企如融创已尝试通过市场方式化解债务 其境内及境外债务重组方案已获通过并逐步执行[8] - 万科作为长期被视为“优等生”的标杆房企 其债务处理方式将产生深远行业影响 可能成为房地产行业债务处理模式转型的重要参照[8][10] - 公司面临两难抉择：继续依赖大股东支持艰难维系 或主动拥抱市场规则进行债务重组[8]