文章核心观点 - 万科寻求票据展期是偿债压力持续增大下的市场化选择，标志着依赖高杠杆、高周转的房地产旧模式走到尽头 [1][4][5] - 公司困境是房地产行业系统性调整与企业自身经营决策共同作用的结果，其脱困方式将为行业提供重要范式参考 [5][11] - 市场化、法治化的债务化解方式虽伴随阵痛，但最能从根本上解决问题，实现长期健康发展 [10][11] 公司财务状况 - 今年前三季度营业收入1613.9亿元，同比下降26.61%，亏损280.2亿元，为A股地产企业亏损金额最大 [2] - 有息债务达3544亿元，接近历史最高值，其中一年内有息债务占比42.7%，现金短债比低至0.43 [2] - 1-10月销售金额同比降幅超4成，经营性现金流持续为负，主营业务回血能力疲弱 [3] 股东支持与困境 - 大股东深铁集团连续以借款形式输血万科逾300亿元后，自身也陷入亏损窘境，可供借款余额不足 [3][9] - 深铁集团2024年、2025年前三季度亏损均主要因联营企业万科所致 [11] - 国企股东频繁借款行为在市场上引起争议，需在符合市场原则前提下评估利弊 [11] 行业背景与影响 - 宏观经济环境变化、房地产行业下行，公司面临销售下滑、资金链紧张、债务压力增大等多重挑战 [6] - 行业调整持续，市场形势严峻，连根基深厚的公司也难以招架 [8] - 作为混合所有制企业，比纯民营企业多了一份强大的御寒保障，但外部输血非长久之计 [6][10]