公司概况与市场地位 - 公司前身为1989年成立的禹城县制药厂，1994年与美国公司合资成立禹王制药，推出“忘不了”3A脑营养胶丸并风靡全国 [2] - 公司战略于2015年左右转向代工业务，截至2025年上半年，CDMO膳食补充剂产品收入占总收入七成 [2] - 以2024年销量计，公司是食品级精制鱼油及其制品全球最大供应商，市场份额达8.1% [1][2] - 2024年，公司在中国鱼油软胶囊总销量超过行业第二至第五名总和 [2] 上市进程与资本运作 - 公司于2025年10月末向港交所递交上市申请，上市主体为2025年4月在开曼群岛新注册的禹王生物营养有限公司 [3] - 上市委任招银国际融资、建银国际金融为保荐人兼整体协调人，并于11月追加委任中泰国际证券为整体协调人 [4] - 上市前公司完成重组，将禹王制药及其子公司注入上市主体，使其成为集团控股公司 [3] 历史财务表现与增长动力 - 2022年至2024年为高速增长期，营收从5.34亿元增长至8.32亿元，复合年增长率24.8% [5] - 同期净利润从6729.7万元增长至1.25亿元，复合年增长率高达36.5% [5] - 增长重要动力来自海外市场，非中国市场收入占比从2022年的47.3%提升至2024年的60.9%，业务覆盖60多个国家和地区 [6] 近期业绩波动与成本压力 - 2025年上半年营收同比下滑27.1%至3.43亿元，净利润同比大跌74.01%至2276.4万元 [6] - 销售成本中原材料毛鱼油成本占比在七成以上，主要采购自秘鲁 [7] - 秘鲁进口毛鱼油价格从2018年的21.7元/kg上涨至2023年的69.6元/kg，2024年降至66.9元/kg，预计2025年将大幅下降至31.3元/kg [8] - 公司无任何对冲工具管理原材料价格波动风险，毛利率易受影响 [8] 毛利率与产品售价变化 - 公司毛利率从2022-2024年稳定在25%以上，骤降至2025年上半年的20.7% [9] - 核心业务精制鱼油毛利率从上年同期的24.7%骤降至8.3% [9] - 贡献超70%收入的鱼油软胶囊及其他膳食补充剂产品毛利率从31.8%下滑至24.7% [9] - CDMO膳食补充剂中鱼油软胶囊平均售价从每百万粒15.5万元降至9.9万元，品牌膳食补充剂产品平均售价从每百万粒29.5万元降至19.1万元 [9] 运营合规性问题 - 2022年至2025年上半年，公司社会保险及住房公积金供款总缺额分别为260万元、400万元、360万元及240万元，累计缺口达1260万元 [9] - 2022年1月至2023年11月，公司从4家银行获取的2.42亿元贷款未按协议指定用途使用，资金被转回用于营运资金 [10] - 2022年4月至2023年9月，公司与两家商业银行订立不合规票据融资安排，涉及票据总面值分别达1.19亿元与1.04亿元，融资所得用于集团业务营运 [11] 未来发展战略与募资用途 - 公司计划巩固全球领先地位、丰富产品组合、扩大全球零售及品牌布局、加强研发能力、加强全球布局并扩大客户群 [13] - 计划使用部分IPO募集资金新建海外生产设施，并在中国通过新建及并购扩充产能，目标地区包括北美洲、南美洲或东南亚 [14] - 计划使用部分募集资金建设高纯度鱼油新生产线，商业化其鱼油纯化技术 [14] - 计划在美国建立自有品牌，并通过社交媒体内容营销、派发样品等方式进行推广 [14] - 计划提升“忘不了”、“小禹甄纯”及“宠护日记”等品牌在中国的市场知名度，结合线上线下策略 [14] - 2025年8月，公司通过出让15%股权引入美国健康品牌Bayland Health旗下的Velantra作为战略投资者，以助力海外业务 [15]