核心财务与运营表现 - 2025年第三季度汽车交付量为9.3万辆，同比大幅下降39% [3] - 第三季度营收为274亿元，同比下降36.17%，为连续第二个季度出现同比下滑 [3][4] - 第三季度出现6.2亿元亏损，而去年同期净利润为28亿元，同比跌幅达121% [3][12] - 第四季度销量指引为10万-11万辆，大幅低于市场预期的13.8万辆，隐含11月/12月平均月销为3.4万-3.9万辆 [7] - 造车毛利率为15.5%，若剔除MEGA召回损失影响，毛利率可达19.8% [6] 产品策略与市场竞争 - 公司面临L6与i6车型的“存量置换”或“一换一”局面，两款车型用户群体高度重叠 [8][9] - i6通过总计3.5万元的限时权益及1万元现金优惠，实际落地价格已低于L6，导致消费者倾向于选择配置更高的纯电i6 [9] - 低价高成本的i6在销售结构中占比提升，叠加L系列清库存折扣，可能威胁公司四季度的卖车毛利率 [10] - 公司内部承认严重低估小米汽车的竞争实力，此战略误判影响了产品规划与市场布局 [24] 组织架构与管理反思 - 公司反思过去三年尝试的职业经理人管理体系（如华为PBC体系）为一场“试错”，导致组织效率下降和内部耗损 [17][18] - PBC制度引发销售动作变形，出现跨区抢单和“内部返佣”等内耗现象，并导致“报喜不报忧”的文化 [18] - 公司已废除PBC制度，华为系高管撤退，由懂业务的元老接管HR，回归创业公司的管理模式 [17][19] 研发与渠道投入 - 第三季度研发费用为29.7亿元，环比上升1.6亿元，超出市场预期，主要由于加大智能化投入 [14][15] - 公司指引2025年研发投入为110亿-120亿元，其中AI方面投入将超过60亿元，占比接近一半 [15] - 在软件端，三季度升级了VLA大模型；在硬件端，自研芯片M100已完成样片生产，计划于2026年量产 [15] - 第三季度销售和管理费用为27.7亿元，环比略有上升，公司在渠道上新增12家零售店和35家服务中心 [13] 品牌信任与用户危机 - MEGA底盘起火事件引发重大公关危机，公司随后进行了教科书式的召回处理 [20][21] - 部分车主在社交媒体上表达对品牌的信任危机，担忧公司可能早已意识到问题但未立即行动 [22][24] - 公司失速被归因于忘记了“初心”，即从用户角度出发创造价值，而非专注于销售数字 [24]