市场预期变化 - 12月降息25个基点的概率从11月中旬的49.4%大幅升至84.9%，维持利率不变的概率为15.1% [1][3][5] - 市场预期在一个月内经历剧烈逆转，从不到30%一路攀升至当前水平 [1] - 预期转变的关键节点是11月下旬美联储官员密集释放鸽派信号，11月25日降息概率从前一天的69.4%升至80.7% [5] 美联储内部观点分歧 - 鸽派官员如美联储理事沃勒担忧劳动力市场，倡导下次会议降息，旧金山联储主席戴利支持12月降息，认为就业市场恶化风险大于通胀 [7] - 美联储理事米兰主张通过一系列50个基点的降息尽快将利率降至中性水平 [7] - 鹰派官员如波士顿联储主席柯林斯认为在通胀高于目标背景下维持利率更合适，达拉斯联储主席洛根甚至质疑此前两次降息的必要性 [9] 经济数据信号矛盾 - 就业市场走弱，9月份失业率从8月的4.3%升至4.4%，创2021年以来新高，永久失业人数快速增加，全职就业率大幅收窄 [11] - 通胀压力未完全消退，9月消费者价格指数同比上涨3.0%，核心个人消费支出物价指数维持在约2.8%高位 [11] - 决策面临数据真空，10月就业报告被取消，11月报告推迟至12月16日FOMC会议后公布 [11] 政治环境影响 - 下一任美联储主席人选影响市场，特朗普声称已想好人选，呼声最大的哈塞特公开支持12月继续降息 [16] - 主席遴选标准主要考虑对特朗普的忠诚度，哈塞特表示若其担任主席会立刻降息 [16] - 特朗普政府的关税政策可能加剧通胀，但随着关税豁免范围扩大，上行压力有所缓解 [18] 美元及全球政策背景 - 美元指数主连价格自10月以来稳定在99到100.3区间，外汇隐含波动率持续处于低位 [20] - 美联储预计2026年仅降息1到2次，而欧央行、日本央行等其他主要央行的宽松力度可能更激进 [20] - 相对鹰派的政策差异中和了降息对美元的压制作用，导致观望情绪主导交易行为 [20]