行业背景与市场动态 - 2025年对核电股是表现强劲的一年 三家主要小型模块化反应堆公司股价年内均上涨 其中Nano Nuclear Energy上涨6.08% NuScale Power Corporation上涨5.04% Oklo上涨3.00% [1] - 股价上涨部分归因于前总统特朗普在5月签署了四项行政命令 以促进美国核电发展 特别是小型模块化反应堆 另一部分原因是投资者认识到人工智能数据中心消耗大量电力 而核电是支持AI革命持续的必要能源 [1] - 自10月中旬触及高点后的六周内 主要SMR公司股价大幅回调 Nano Nuclear股价下跌46% Oklo股价下跌48% NuScale Power股价下跌62% [3] - 股价回调有多重原因 包括对AI的怀疑 另一个主要担忧是这些SMR公司距离盈利非常遥远 三家之中仅NuScale有收入 年收入不足6400万美元 Nano和Oklo则完全没有收入 尽管分析师预测它们可能在明年开始获得少量收入 但最早也要到2030年才可能实现盈利 [4] 福陆公司概况与投资亮点 - 福陆公司是一家工程建筑公司 其细分业务是建造发电能力1吉瓦及以上的大型核电站 同时该公司持有较受欢迎的SMR公司NuScale 38.9%的股份 [6] - 以NuScale当前约60亿美元的隐含市值计算 福陆所持股份价值约23亿美元 仅此一项就支撑了福陆自身66亿美元市值的三分之一以上 此外 福陆资产负债表上的现金比债务多出约18亿美元 [7] - 福陆持有的NuScale股份及其净现金共同支撑了公司市值的62% 这使得其企业价值实际上仅为25亿美元 [8] - 福陆在过去12个月报告了34亿美元的盈利 这使得其表面企业价值与盈利比率低于1 但其中大部分“利润”源于其子公司NuScale价值上升的会计确认 随着NuScale股价下跌 这些收益将消失 [9][10] - 跟踪该公司的分析师认为 福陆明年将实现约3.6亿美元的真实利润 并在未来三年内增长约36% 按此计算 年化盈利增长率约为12% 以25亿美元的企业价值和3.6亿美元的盈利计算 福陆股票的EV/盈利比率低于7 [11] 潜在机遇与战略定位 - 福陆一直在减持NuScale股份 以降低风险 获取部分SMR股票的收益并支付相关税款 因此NuScale股价下跌带来的账面“利润”减少并未被完全视为真实的损失 [13] - NuScale的困境可能反而成为福陆股票的利好 美国能源部近期报告称 作为日本承诺向美国投资5500亿美元以换取关税减免的一部分 该国将投入800亿美元用于建造10座大型核电站 而这正是福陆参与建造的类型 [14] - 对于希望从尚未盈利的SMR股票中获利的投资者来说 这可能不是好消息 但对于福陆股票而言 这确实可能是非常好的消息 [15]