财务业绩表现 - 2025/26上半财年公司收入增长1.4%至89.3亿元，归母净利润增长5.3%至11.9亿元 [1] - 品牌羽绒服业务收入同比增长8.3%至65.7亿元，贴牌加工/女装/多元化服装收入分别同比下降11.7%/18.6%/45.3% [1] - 集团毛利率同比提升0.1个百分点至50.0%，经营利润率提升0.3个百分点至17.0%，归母净利率同比增加0.5个百分点至13.3% [1] - 品牌羽绒服业务毛利率同比下降2.0个百分点至59.1%，其中波司登/雪中飞毛利率分别减少1.5/2.2个百分点，冰洁毛利率因库存拨备计提大幅减少至-63.4% [1] 运营效率与现金流 - 库存金额同比减少20.3%，库存周转天数同比大幅下降11天 [2] - 现金流充裕，派发中期股息6.3港仙，同比增长5% [2] - 销售费用率同比上升1.7个百分点，管理费用率同比下降1.5个百分点，主因股权激励摊销和咨询费用减少 [1] 战略举措与渠道发展 - 品牌羽绒服线上收入同比增长2.4%，线下自营店/经销店同比净增加85/285家，自营/经销渠道收入分别增长6.6%/7.9% [3] - 通过与国际设计师合作推动“专业功能+时尚设计”融合创新，拓展春夏季产品，并与浙江大学合作建立AI设计数据库提升创新效率 [3] - 渠道策略包括拓展头部势能门店，重构分类标准，定制“一店一设”、“一店一策” [3] 未来展望与预测 - 下半财年为销售旺季，10月以来羽绒服主业销售表现良好，增长有望提速 [4] - 预计FY2026-FY2028净利润分别为39.1/43.0/47.3亿元，同比增长11.1%/10.2%/10.0% [4] - 公司作为行业龙头，未来将通过新品和经典爆款带动增长 [4]