财务业绩摘要 - FY26H1收入为68.4亿港元，同比增长25.6%，净利润为6.0亿港元，同比增长44.1%，符合业绩预告指引 [1] - 公司拟派中期股息每股0.55港元，派息比率为52% [1] - 净利率同比提升1.1个百分点至8.8% [2] 收入驱动因素 - 定价首饰产品收入同比高增67.9%至22.8亿港元，占整体销售额比重提升8.8个百分点至35.7%，主要得益于“冰钻”等差异化系列销售表现靓丽 [1] - 批发业务收入同比大幅增长190.6%至11.2亿港元，主因集团增加批发产品类别且新品类需求旺盛 [1] - 中国内地市场营收同比增长54.2%至29.8亿港元，表现强劲 [1] 盈利能力分析 - 集团毛利率同比提升2.0个百分点至34.7%，创历史高位 [2] - 黄金及铂金产品毛利率同比提升2.8个百分点至30.3%，主要受益于金价上升 [2] - 销售和管理费用率分别同比下降1.5和0.8个百分点至16.3%和2.7%，得益于尾部门店出清及经营杠杆优化 [2] 同店销售与市场表现 - 10月1日至11月21日，中国内地、中国港澳及海外市场同店销售均实现双位数增长，其中中国内地市场较FY26Q2明显改善 [1] - 中国港澳及海外市场营收同比增长9.9%至38.6亿港元，其中海外市场收入同比增长58.4% [1] 渠道拓展策略 - FY26H1全球门店总数3,113家，上半财年净关闭174家门店，其中中国内地净闭店179家，但净关店速度已从Q1的125家放缓至Q2的49家，预示低效门店优化接近尾声 [2] - 集团积极拓展海外市场，期内净新开8家海外店铺并首次进驻越南市场，计划FY26-FY28期间净开至少50家海外门店并进驻不少于3个新国家 [2] 盈利预测与估值 - 研究员上调FY26-FY28归母净利润预测5%/6%/6%至15.48/17.33/19.18亿港币，主要考虑到同店销售持续向好 [3] - 维持目标价35.1港币，对应FY26年14倍市盈率，维持“买入”评级 [3]