ST板块整体表现与指数对比 - ST板块今年以来整体涨幅超30%，显著跑赢沪深300指数，有17家公司股价翻倍 [2] - 进入10月后涨势更迅猛，其中ST中迪、*ST东易股价翻倍，ST合纵、*ST原尚、*ST新元等多股涨超50% [2] - ST板块指数近一年涨幅达31.97%，同期沪深300指数涨幅为16.89% [3] 并购重组是核心驱动因素 - 新“国九条”和“并购六条”政策出台，打开了市场对“壳资源”价值重估空间 [5] - A股178家ST公司中，有157家在近一年内进行了并购重组相关动作，占比高达88% [5] - 其中构成重大资产重组的公司有26家，另有91家公司发生了控制权变更 [5] - *ST宇顺通过跨界并购加码智算赛道，成为年内“十倍股”，已支付交易价款17.085亿元，达到总对价33.5亿元的51% [6] - *ST绿康通过重大资产出售剥离光伏胶膜业务并完成控制权转让，股价从约13元最高涨至48.72元 [8] - *ST威尔、*ST佳沃、*ST松发等年内股价翻倍的ST公司也皆因并购重组推动 [9] 业绩改善提供基本面支撑 - 多只股价表现突出的ST公司经营基本面已显著好转 [10] - 世纪华通2024年营收达226.20亿元，同比增长70.27%，归母净利润12.13亿元，同比增长131.51% [10] - ST松发通过资产置换转型高端船舶制造，2025年前三季度实现营收117.59亿元，归母净利润12.71亿元 [10] - 存在主板ST股涨跌幅限制由5%放宽至10%的预期，相关安排已启动公开征求意见 [10] 机构与资金积极参与 - 知名一级市场天使投资人吴世春通过入股成为ST中珠第二大股东，并通过司法拍卖和增持成为ST路通第一大股东 [12] - 公募基金大举增持ST华通，截至6月末，逾20家基金公司的300多只基金合计持有4.81亿股，对应市值超50亿元，持股较3月末增加近10倍 [12] - 资本“猎手”魏巍以2.79亿元竞得ST华通约2261.73万股，较起拍价溢价12.04%，截至目前已浮盈40%以上 [13] - 机构持股数据显示，截至2025年9月30日，ST板块机构持股数量合计为209,394.20万股 [13] “摘帽”行情规律与标的挖掘思路 - 在“保壳”“摘帽”预期驱动下，每年11月到次年3、4月，ST板块大概率出现“摘帽”行情 [14] - 2022年以来共有178家公司完成“摘帽”，其“摘帽”前20个交易日平均涨幅达13.79%，同期沪深300指数下跌0.73% [14] - 潜在“摘帽”标的挖掘思路包括：聚焦业绩扭亏、紧盯重大资产重组、跟踪风险解决进展 [15] - 6家主板ST公司2025年前三季度扭亏且营收超过3亿元，科创板、创业板的ST天微、*ST凯鑫营收超1亿元且净利润扭亏 [15]