市场回调性质 - 美股市场从近期高点出现5%的回撤，引发投资者对熊市重演的担忧，但实际更像是市场上涨后的正常调整[1] - 回调核心原因是踏实的流动性托底以及资金在进行板块轮动，而非熊市预警[3] 市场资金动向 - 市场出现明显的结构分化，价值股表现优于成长股，防御性板块跑赢周期性板块[6] - 医疗保健板块在近一个月内领跑全场，资金从高估值的成长股转向业绩稳定、估值低的防御性板块[6][8] - 这种板块轮动是成熟市场的常见现象，表明市场情绪理性，资金在寻找更可靠的投资标的而非离场[9] 财政政策支持 - 存在“财政看跌期权”，即政府通过发债为市场注入流动性，以对冲美联储的量化紧缩[11] - 2023年时任财长耶伦曾运用此策略，通过货币市场基金为政府票据融资，将美股从2022年熊市中拉回牛市轨道[11] - 当前财长贝森特延续该策略，数据显示当净票据发行量占财政赤字比例连续三个月上涨时，股市在未来不同期限的回报均能持平或超出预期[12] - 即使逆回购工具力度可能不及上次，也不会抽走市场流动性，对风险资产仍是利好[12] 货币政策支持 - 纽约联储主席威廉姆斯表态近期仍有降息空间，市场随即出现反弹[13] - 剩余流动性指标（G10国家美元实际货币增长超出经济增长的部分）目前读数约为+0.9，历史表明该指标在高位上行时，股市下跌空间有限，熊市难以启动[15] - 美联储预计在12月结束量化紧缩，并可能很快开始扩大资产负债表，向市场注入准备金以缓解短期资金压力[17] 历史经验与当前压力 - 对融资流动性收紧的担忧过度，2019年9月回购市场波动仅对股市造成小幅麻烦，2018年12月的收紧最终成为抄底信号[19] - 当前SOFR与准备金余额利差较一个月前显著降低，美联储常备回购便利使用量几乎为零，资金压力已逐步缓解[21] 投资策略启示 - 当前市场是流动性托底的震荡市，并非单边牛市或熊市，应避免极端操作[21][23] - 需关注财政发债节奏和美联储表态以判断流动性松紧，以及板块轮动中抗跌且有业绩支撑的板块[23] - 建议均衡配置资产：一半配置于价值股和防御性板块以稳定投资组合，另一半配置于成长股和周期性板块以博取机会，并预留现金等待更好时机[24] - 5%的回调被视为正常波动，在流动性托底和资金理性轮动下，熊市概率极低，长期选股和耐心是获取收益的关键[26]