地缘政治局势 - 美国总统特朗普宣布委内瑞拉全部空域被视为关闭 并警告航空公司、飞行员、毒贩和人口贩运者 [2] - 美国以打击毒品贩运为由在加勒比海域部署大量兵力 集结超过1.5万名士兵、10余艘战舰及上百架战机 [2] - 有分析认为美国集结兵力远超打击贩毒的实际需求 且委内瑞拉并非美国毒品主要来源地 意图被指为策动政权更迭和军事扩张 [2] 贵金属价格表现 - 国际金价持续走高 伦敦金现价格涨1.48%至4218.55美元/盎司 COMEX黄金价格上涨1.59%至4256.4美元/盎司 [3] - 白银期现货价格创历史新高 伦敦银现价格涨5.66%至56.397美元/盎司 COMEX白银期货价格上涨6.06%至57.085美元/盎司 [3] 白银价格上涨驱动因素 - 宏观与利率环境为核心驱动力 美联储12月降息概率升至近90% 10年期美债收益率回落至4%附近 实际利率显著下行 [4] - 全球白银连续5年供不应求 2025年供应缺口预计为2950吨 中国铜原料谈判小组要求成员企业降低铜矿开工负荷10%以上 将减少副产品白银供给 [4] - 资金情绪催化 金价走牛预期使金银比回归交易逻辑存在 白银价格弹性优势吸引避险与趋势资金共同配置 [4] 市场供需与结构 - 上海期货交易所白银库存降至2015年以来最低位 上海黄金交易所白银库存回落至9年来低位 [5] - COMEX白银期货未平仓合约在交割日前显著减少 反映空头展期意愿低迷和实物交割压力增加 实际交割比例预计大幅上升 [5] - 10月中国白银出口量超过660吨创历史新高 反映全球现货短缺 伦敦等国际金融中心白银借贷成本高涨 [6] 市场价格结构 - 沪银期货近月合约价格持续高于远期合约 短期升水凸显低库存担忧 [6] - 沪银期货价格长期高于COMEX白银期货 价差略有收窄但仍反映国内实物需求强于海外纸面流动性补给 [6] - 投机资金涌入推动商品价格潮汐性上涨 欧洲等低库存市场更易受看多情绪影响 形成库存高市场逼仓、库存低市场跟涨局面 [6] 价格前景与风险 - 12月白银价格大概率维持高位震荡 上涨核心逻辑未被破坏 但价格波动会显著提升 [6] - 美联储降息、连续5年供需缺口及金银比回归三大核心驱动因素未改变 但美联储12月降息已被市场完全计价 俄乌和谈进展可能压制金银价格 [6] - 白银价格进入高位敏感区间 流通性稀薄市场一旦资金情绪转向可能引发大幅回调 [7]