核心观点 - 摩科瑞能源集团金属业务主管Kostas Bintas重申对铜价的看涨预测 认为当前是铜多头“一次大好机会” 核心逻辑是美国政策驱动的套利交易导致金属大量涌入美国 可能造成全球其他地区库存枯竭并推高价格[1] 套利交易与市场动态 - 利润丰厚的美国套利交易卷土重来 交易员正将大量金属运至报价更高的美国市场以套取价差利润 这改变了市场动态[1] - 美国铜价较伦敦基准价格存在大幅溢价 这种溢价很大程度上受到对未来关税政策持续不确定性的推动 尽管特朗普暂时豁免了对精炼铜的征税 但他表示将在2026年下半年重新审视这一决定 促使市场再次加速囤货[1] - 摩科瑞预计未来几个月美国铜进口量将显著增加 预测2026年第一季度的进口速度将与2025年第二季度创纪录的水平相当 当时进口量超过了50万吨[2] 供应紧张与价格前景 - 如果目前的资金流向持续下去 全球其他地区将面临“无铜可用”的窘境 全球其他地区的铜库存面临进一步枯竭的风险[1] - 全球铜价近来已攀升至历史高位附近 原因包括一系列矿山供应中断导致全球供应趋紧 以及交易员赶在潜在关税实施前抢运金属[2] - Bintas坚信目前的市场结构是一种“特殊的动态” 即需求疲软、存在盈余但价格仍在上涨[2] - 如果美国铜价继续冲高至12000美元或15000美元 上海期货交易所的价格将需要时间跟进 这将导致大量中国铜阴极流出 当中国买家从春节假期回归时 可能会发现市场上已没有足够的铜供应[5] 区域市场分化与定价权转移 - 摩科瑞金属和矿业研究主管Nick Snowdon指出 目前全球最大铜消费国已转移至美国[3] - 市场形成“双速”机制 LME和上海期铜合约主要由俄罗斯和中国金属支撑 而可交割至Comex的金属则享有高额溢价[3] - 由于纽约市场的关税押注持续吸引金属流向美国 Mercuria预计亚洲买家很快会发现自己陷入竞价战中[3] 亚洲市场溢价与未来紧缩 - 交易员的买盘已经推高了可交割铜的溢价 部分交易员试图以比LME价格高出500多美元的溢价购买明年的智利铜[4] - 智利Codelco最近向韩国和中国客户提出的基准溢价超过每吨300美元 震惊了亚洲买家[4] - Bintas指出 尽管中国买家目前对如此高的价格犹豫不决 但他相信他们最终会接受 亚洲市场的交易最终肯定会在200美元以上的溢价区间成交[4] - 业界越来越意识到 持续流向美国的金属可能导致中国市场也会出现短缺[2]