监管政策升级 - 2025年11月28日中国人民银行联合13个部门召开会议 标志着对虚拟货币监管的再次升级 从2021年防范挖矿与投机风险转向精准打击跨境资金流动与影子美元等灰色空间[2][3][5] - 会议首次明确将稳定币定性为虚拟货币的一种形式 指出其无法满足客户身份识别和反洗钱要求 存在被用于非法活动的风险[3] - 监管进入第二阶段 从防风险转向刑事化治理 未来买卖USDT可能被定性为非法买卖外汇或帮助信息网络犯罪等罪名[7][8] 稳定币风险聚焦 - USDT在中国场外交易中占比高达约90% 功能上类似数字美元 可让资金绕过个人每年5万美元外汇额度 实现毫秒级跨境转移 已成为资本账户的主要灰色通道[6] - 标普将USDT稳定性评级下调至最低档极弱 因其储备中高风险资产从17%升至24% 比特币占比高达5.6% 超额抵押率仅3.9% 而流通规模已接近1840亿美元[9] - USDT发行方Tether公司持有黄金约116吨 相当于部分中型国家官方储备 2025年第三季度增持26吨 占全球季度需求约2% 正通过黄金等大宗商品影响全球价格链条[10][11] 监管深层逻辑 - 此次监管升级旨在处理三类结构性问题 防范境外稳定币风险输入 维护资本项目管理和货币主权 为数字人民币预留制度空间[13] - 稳定币触碰监管敏感之处 包括影子美元化侵蚀本币货币政策边界 成为跨境影子支付网络主力工具 与可监管可追踪的数字人民币形成直接竞品关系[16][17][18] - 监管核心目标是确保数字货币时代由主权国家定义底层货币秩序 而非由离岸私人机构用美元稳定币来定义[19] 未来监管路径 - 技术路径将聚焦信息流与资金流双向封堵 信息流从引流端断链 清理发币荐币等内容 资金流从落地端断链 强化反洗钱监测并阻断跨境流水模式[20] - 监管将呈现刑事化趋势 公检法部门参与可能将帮助信息网络犯罪等罪名适用范围延伸至稳定币交易 并形成更清晰量刑标准[21] - 链上监测进入系统化阶段 通过标注资金集群和交叉关联各类信息 将链上路径纳入证据链 实现虚拟货币监管的基础设施化[21] 市场影响与行业趋势 - 中国监管升级与标普下调评级形成共振 推动资金寻找避风港 合规美元数字货币公司Circle股价上涨10%[12] - 个人违法成本与风险大幅提升 灰色入境通道收缩 机构合规压力上升 银行与支付机构需在反洗钱和跨境审查上承担更多责任[22] - 虚拟货币与稳定币边缘化有利于数字人民币在国内外试点中获得更明确战略空间 全球监管对稳定币可能成为影子银行2.0的警觉性提升[22][23]