美联储停止缩表的决定与背景 - 美联储宣布自12月1日起停止主动缩小资产负债表 即暂停量化紧缩操作[1] - 停止缩表的直接原因是货币市场流动性状况趋紧以及银行准备金水平下降[3] - 具体操作上 自12月1日起 每月最多50亿美元的美国国债到期后不进行再投资的操作将不再被允许 将通过对到期国债进行展期来保持政府债券库存稳定[3] 缩表的定义与历史规模 - 缩表是指中央银行通过减少资产持有量或清偿负债来缩小资产负债表规模的行为 通常表现为卖出国债或停止到期资产再投资[4] - 美联储本轮缩表始于2022年6月 当时其资产负债表规模接近9万亿美元 占美国国内生产总值比重超过30%[4] - 此次暂停缩表被市场普遍视为美国货币政策立场趋于缓和的信号[4] 停止缩表的经济与政策动因 - 停止缩表是出于经济下行压力和货币市场流动性两方面因素的考虑[5] - 美国经济增速放缓的压力是美联储决定停止缩表最根本的原因[5] - 美联储的货币政策日益受到美国财政可持续性的制约 在美国新冠疫情后的财政扩张中 美联储为美国财政赤字融资的规模可能达到了50%-60%的水平 持续缩表将加剧美国政府的财政赤字问题[6] - 美联储需要在劳动力市场下行压力与通胀仍保持在2.8%-3.0%且有较强韧性之间寻找平衡[6] 对全球金融市场的影响与不确定性 - 美联储停止缩表有利于全球金融市场的流动性[6] - 但需要警惕过去几年美联储总资产扩张了超过2万亿美元所带来的充裕流动性给金融资产价格带来的影响[7] - 其他经济体需要严格关注跨境资本流动对汇市或金融市场的影响[7] - 美联储对于12月是否进一步降息并不完全确定 主要因为美国经济数据存在很大不确定性 由于美国政府此前停摆 10月份的经济数据延迟到12月发布 对市场预期造成很大扰动[7] - 货币政策的不确定性是近期国际金融市场 尤其是美国金融市场一些资产价格在短期内出现较大波动的重要原因之一[7]