10年期美债收益率近期走势 - 11月中上旬10年期美债收益率在4.1%至4.2%区间横盘震荡，进入下旬后快速下行并一度跌破4%关口 [1][2] - 截至11月30日，10年期美债收益率尚在围绕4%关口震荡 [2] 美联储政策预期与影响 - 市场预期美联储12月降息25个基点的概率为86.4% [2] - 美联储计划将到期的抵押贷款支持证券（MBS）资金再投资于短期国库券，可能给美债市场需求端带来新的增量 [1][5] - 美联储正式结束量化紧缩，有望从净减持转向净购买，结构性改变美债市场供需 [6] 经济基本面因素 - 美联储经济状况褐皮书显示大多数储备区经济活动变化不大，但有两个区报告略有下降，一个区报告略有增长 [3] - 美国总体消费支出进一步下降，制造业和零售业出现广泛的成本上涨压力 [3] - 劳动力市场已显疲态，消费者支出与企业信心下滑，加剧市场对经济可能陷入衰退的担忧 [3] 未来美债收益率走势展望 - 短期来看，市场对12月美联储降息的定价较为充分，美债收益率可能维持在相对较低水平 [4] - 中期来看，美债收益率中枢将震荡下移，但波动性可能上升，走势将高度依赖关键经济数据表现 [5] - 维持对10年期美债收益率的12个月目标区间在3.75%至4.0% [5] 美债市场供需结构变化 - 美国财政部更加依赖短期国库券来满足融资需求，至少未来数个季度内不会增加中长期国债发行规模 [6] - 美国财政部现金账户余额高达约9000亿美元，通常只需保持在约3000亿美元，为明年融资留下较大操作空间 [6] - 美联储的持续买入将为短期美国国债提供稳定需求，有助于吸收增加的短期债券发行 [6] 收益率曲线形态预期 - 美联储再投资集中在短端，对中长期国债没有直接需求支持，若财政部维持或增加中长期债券发行，将对中长端收益率构成上行压力 [7] - 未来美债收益率曲线可能趋于陡峭化，期限利差走阔 [7] - 中长期债券价格走势更依赖经济数据与通胀前景，未来不确定性较大 [7]